长安汽车(000625)重大事项点评：7月表现好于预期投资机会重现_新浪财经

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原标题：长安汽车(000625)重大事项点评：7月表现好于预期投资机会重现来源：华创证券有限责任公司

事项：

公司发布7 月销量，集团合计销售17.0 万辆，同比+38%、环比-15%。

评论：

长安7 月核心业务表现超我们此前预期，主要由自主带来。核心业务7 月批发11.4 万辆，同比+43%、环比-2%。集团整体16.4 万辆，同比+38%、环比-14%，环比降幅稍大一些主要因为微车环比减量2 万+。其中：

1）自主延续超预期：长安重庆+合肥合计8.0 万辆，同比+61%、环比-1%，高于我们此前预期至少1 万辆。其中CS75 系列2.1 万辆，75P 估计1.5 万+；逸动Plus 1.9 万辆，保持高位；UNI-T 细分领域车型销量破1.0 万。

2）长安福特符合预期：2.2 万辆，同比+20%、环比-2%，我们预计长福上量要到3Q20 末产能爬坡完成。

3）长安马自达保持平稳：1.2 万辆，同比+3%、环比-6%。后期可能会量产一款BEV 车型。

长安中报预告导致市场预期差重新放大，目前已进入预期下降后的新平衡状态。此前很长一段时间，我们不断重申，长安投资逻辑在于，可能是本轮周期波动中预期差最大的车企。预期差主要来自于四方面，1）自主销量，2）自主盈利，3）长福中大SUV 销量，4）长福盈利，其中1 已经得到市场认可，但可能具备潜在超预期空间，因为这不是孤品逻辑，而是整个造车体系能力上台阶的表现。2-4 尤其2 在中报预告后，市场预期调降，导致预期差再度放大，但当前已基本进入到新平衡状态。

但车企运行核心基本面要素没有发生变化，反而相较于市场预期进一步加强。

中报预告略低于预期可能因为一些特殊原因，但公司整体经营质量上，核心最应关注量、价、本三个要素是否处于向上通道。量方面，自主强新品周期由UNI-T 延长，下半年与逸动P 共同提供增量，而福特全新中大型SUV 组合刚全面上市且市场需求较好；明年UNI 系列继续推出新车、福特产品组合将继续更新。价方面，长安新车价位远高于此前均价至少4 成以上，福特新品价格也是翻倍式增长。本方面，蓝鲸动力系统的全面搭载带来了发动机、变速器成本大幅下降，此外公司快速增长的总销量也带来了更强的供应链议价能力和固定成本的快速摊薄。我们对自主、长福、长马3 季度销量同比增速预期分别为+24%、+33%、+25%，环比持平或略增，对3 季度盈利的恢复仍持乐观预期。

投资建议：长安为本轮行业景气周期、公司产品周期共振核心投资机会，基本面表现突出，继CS75P 之后，Plus 系列、UNI 系列、自主利润、长福中大SUV等，都有潜在超预期空间。维持预计公司2020-2022 年归母净利62 亿、64 亿、78 亿元，EPS 分别1.29、1.34、1.63 元，对应2020-2022 年PE 8.2 倍、7.9 倍、6.5 倍，PB 1.0 倍、0.9 倍、0.8 倍。维持目标价20.8 元，维持“强推”评级。

风险提示：宏观经济不及预期、行业销量不及预期、长福新车销售不及预期。