新城控股(601155)：补货积极性不减、新增项目权益比维持高水平

原标题：新城控股(601155)：补货积极性不减、新增项目权益比维持高水平 来源：天风证券股份有限公司

事件

公司公告经营简况，7 月公司实现合同销售金额约209.55 亿元，YOY-14.58%；实现销售面积约197.91 万方，YOY-10.40%。1-7 月累计合同销售金额约1184.77 亿元，YOY-19.38%；累计销售面积约1075.44 万方，YOY-15.35%。

年初至今销售端修复较弱，目标完成率承压

7 月公司实现合同销售金额约209.55 亿元，YOY-14.58%，较上月增速收缩2.80pct；实现销售面积约197.91 万方，YOY-10.40%，较上月增速收缩10.40pct；对应销售均价10588 元/平米，较上月收缩1081 元/平米，收缩幅度4.67%。1-7 月公司累计实现合同销售金额1184.77 亿元，YOY-19.38%，较上月增速提升0.96pct；累计实现合同销售面积1075.44 万方，YOY-15.35%，较上月增速提升1.04pct。1-7 月完成年度销售目标（2500 亿）的47.39%，若公司如期完成2500 亿的目标，则接下去每个月平均完成压力为263.05 亿元。

新增项目权益比例维持高水平

内容7 月公司新增土地项目9 个，分别为南京（+2）、扬州（+1）、南通（+1）、武汉（+1）、长沙（+1）、郑州（+1）、重庆（+1）、乌鲁木齐（+1）；区域上长三角：中西部：其他为4:4:1；结构上仍以核心城市圈及城市圈周边强城市为主。权益比例上，7 月新增项目100%：非100%权益为8:1，权益比例较高。7 月新增项目总出让面积约104.27 万方，计容建面223.47 万方，新增总地价为82.05 亿元，权益地价约79.34 亿元，对应权益比例为96.70%；1-7 月累计新增出让面积约624.31 万方，累计计容建面约1425.19 万方，累计新增总地价约578.39亿元，累计权益地价约529.00 亿元，对应累计权益比例为91.46%，权益比例保持较高水平。

补货积极性不减，为未来发展打基础

7 月单月拿地力度为39.15%，较上月拿地力度回落34.82pct，但仍高于上年整体拿地力度（25.54%）。单月权益拿地力度为37.86%，较上月权益拿地力度回落28.83pct，但仍高于上年整体权益拿地力度（14.61%）；从累计拿地力度的表现看，1-7 月累计拿地力度、累计权益拿地力度分别为48.82%、44.65%，均高于上年水平，表明公司补货意愿充足，拿地积极性较强。从补货均价看，7 月新增土地平均楼面价为3671 元/平米，单月楼面价/单月销售均价为34.67%，新获取项目相对于当下的销售均价而言，仍具有一定的盈利空间；1-7 月累计土地楼面价/销售均价为36.84%。

投资建议：公司1-7 月完成全年目标的47.39%，若今年能够顺利完成全年目标，则接下去每月平均压力在263 亿元左右，考虑公司19 年8-12 月份每月平均销售额在241-262 亿元之间，263 亿元的月均销售压力客观存在。客观原因上，年初至今的销售较弱与公司短期货源充足性、节奏上均有关系，考虑上半年新增项目或有部分可为下半年增加货源，我们判断公司完成全年目标仍有一定的可能性。我们维持公司20-22 营业收入预测为1288 亿、1803 亿、2346 亿，对应净利润为168 亿、219 亿、271 亿，对应EPS 为7.46 元、9.70 元、12.01 元，对应PE为4.53X、3.48X、2.81X。

风险提示：房屋价格大幅下跌、投资进度不及预期、销售不及预期

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