东方财富证券--通策医疗2020年中报点评：疫情影响上半年业绩有所拖累 Q2全面恢复业务增长有加快趋势

原标题：东方财富证券--通策医疗2020年中报点评：疫情影响上半年业绩有所拖累 Q2全面恢复业务增长有加快趋势 来源：金融界

2020年上半年业绩有所拖累，Q2全面恢复业务增长有加快趋势。

2020年3月初，遵照省卫健委通知，公司在做好疫情防范的基础上陆续恢复下属口腔医院急诊业务，直至5月18日公司所辖口腔医院全面恢复诊疗业务。2020年上半年年末，公司口腔医疗服务营业面积达到16万平米（2019年底为11.57万），开设牙椅1753台（2019年底为1580台），口腔医疗门诊量82.48万人次(同比-18.03%)。2020H1，公司实现总营业收入7.38亿元，同比下降12.87%；主要原因是受Q1营业收入同比下降影响所致，Q2营业收入同比增长20.39%，已恢复正常增长态势。公司实现归母净利润1.45亿元，同比下降30.22%，Q2实现归母净利润同比增长44.63%，超过2019年度增长水平。

Q2盈利能力同比有明显提升，费用支出仍然维持较低水平。受疫情影响，2020H1公司毛利率、净利率水平有所影响，但毛利率仍超过40%（去年同期为45.6%）、净利率接近22%（去年同期为27.39%）。其中2020Q2单季毛利率、净利率分别为50.35%和34.17%，较去年同期单季分别增加5.68pct和6.18pct。上半年，公司加大对运营成本费用的合理控制，尽量降低疫情给公司带来的不利影响；同时增加疫情防控物资的投入，确保医生、患者、全体员工的健康安全和零感染。集约采购继续降低公司采购成本，三费支出仍然维持整体较低的水平，公司通过目标管理将进一步提升运营能力，实现降本增效。

【投资建议】我们看好口腔行业的长期发展，尤其种植、正畸等高附加值业务的发展。公司“总院+分院”成功模式不断得到印证，进一步提升运营能力，实现降本增效，盈利能力逐渐提升。由于受疫情影响较大，公司收入、归母净利润均低于我们的预期。口腔医疗需求仍大，随着Q2全面恢复业务公司业绩增长有加快趋势，且公司盈利能力保持稳中向好趋势。我们维持公司20/21/22年营业收入分别为23.45/29.38/36.33亿元，归母净利润分别为5.90/7.52/9.46亿元，EPS分别为1.84/2.35/2.95元，对应PE分别为102/80/64倍。维持“买入”评级。

【风险提示】

医疗安全风险；

跨区域发展风险；

人才短缺风险；

行业政策不确定风险；

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP