贷款利率再下行，货币政策更精准_新浪财经

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原标题：贷款利率再下行，货币政策更精准来源：华泰证券

核心观点央行于2020年8月6日发布《2020年第二季度货币政策执行报告》（简称“《报告》”）。《报告》值得我们关注的要点主要有三个：贷款利率下降趋势持续；详述低利率政策的负面影响；稳妥应对不良贷款上升风险。我们预计银行业半年报净利润增速或明显放缓，关注基本面悲观预期落定后银行股或迎来的估值修复机会，推荐常熟银行、招商银行、兴业银行、平安银行、南京银行。贷款利率继续下降，加减点区间下移6月新发放贷款加权平均利率5.06%，较19年12月下降38bp。一般贷款利率、企业贷款利率、票据融资利率、个人住房贷款利率分别为5.26%、4.64%、2.85%、5.42%，较19年12月-46bp、-48bp、-41bp、-20bp。6月新发放一般贷款中利率高于 LPR的贷款占比为70.03%，较19年12月下降6.78pct，贷款利率加减点区间整体较19年12月有所下移。详述低利率的负面影响，货币政策注重精准导向6月新发放企业贷款利率较19年12月-48bp至4.64%，降幅超过同期LPR的下行幅度（1年期-30bp、5年期-15bp）。2季度各类贷款利率均在下降，让利态势明显。6月末存量贷款定价基准转换至LPR的进度达55%，8月末将全部完成切换，对银行息差将形成一定压力。但5~7月，LPR连续三个月未调整，央行在《报告》专栏中详述了利率过低的负面影响：资源错配、金融加杠杆、“脱实向虚”。若政策利率下降触及“反转利率”，银行利差过度收窄、利润下降，可能导致信贷收缩的紧缩效应。央行也调整了下一步政策思路，强调货币政策的“精准导向”，银行息差的下降有望趋缓。应对不良贷款上升，关注中小银行央行再次提及预计在今后一段时期不良贷款会陆续呈现和上升，强调要提前筹划、稳妥应对疫情冲击下银行业不良贷款上升风险。具体措施包括开展压力测试、制定应对预案、加强拨备计提以及不良贷款核销处置力度等，并在专栏中回顾包商银行风险处置工作。我们认为部分中小银行是信用风险暴露的重要主体，央行在下一步政策思路的“防范化解重大金融风险”中，额外提及支持银行特别是中小银行渠道补充资本和完善治理，加大不良贷款处置力度。国常会提出的地方债为中小银行补充资本有望加速落地。上市银行风险压力更可控，但预计也将主动多提拨备，净利润增速或走低。构建双循环体系，重视银行股配置机遇央行提出深化金融供给侧结构性改革，推动金融、科技和产业形成良性循环，构建国内国际双循环体系，为银行经营创造中长期的良好环境。截至8月6日，银行板块PB（lf）为0.83倍，我们认为目前估值的主要压制因素为让利、利润增速下滑等，目前让利已经被央行明确拆分，市场预期基本充分。伴随半年报披露，业绩靴子落地或促成估值修复。风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。