立华股份(300761)：黄鸡业务有望企稳复苏 加快拓展生猪养殖布局

原标题：立华股份(300761)：黄鸡业务有望企稳复苏 加快拓展生猪养殖布局 来源：海通证券股份有限公司

投资要点：

黄羽鸡价格企稳，公司业绩有望迎来复苏。受新冠肺炎疫情及活禽市场供给过剩、餐饮消费恢复低于预期等因素的影响，今年上半年国内活禽销售价格较上年同期大幅下降；公司商品肉鸡售价同比明显下滑，其中2 月份由于各地活禽市场大量关闭，黄羽鸡需求被迫切断，月度均价跌破8 元/公斤；我们预计上半年公司仅在4 月份实现商品肉鸡业务的单月盈利。我们认为，7 月份以来，随着活禽市场部分重新开放，黄羽鸡价格开始企稳，公司7 月份商品鸡销售均价环比回升23%至11.3 元/公斤；加之三季度是国内肉类消费的传统旺季，短期黄羽鸡价格将步入震荡上行通道，公司业绩有望迎来边际复苏。

顺应行业趋势，加快黄羽鸡屠宰加工产能建设。为有效防控新冠疫情的扩散，今年初各地政府均采取了管控措施，其中便包括暂时性关闭活禽交易市场；虽然疫情好转之后，国家宣布可以逐步开放活禽市场，但仍有部分省市如合肥、福建等地选择逐步禁止活禽交易，推行冷鲜产品上市。公司积极顺应行业发展趋势，加快开展下游黄羽鸡屠宰业务，推进产业链向下游延伸：公司食品子公司正与阿里巴巴、盒马生鲜、小菜园等全国及区域性线上生鲜平台开展合作，并自建“朴获生鲜”微商城平台，同时在常州、无锡、扬州等城市开设直营生鲜门店，推行鲜品销售，全面拓展包括长三角区域在内的冰鲜、冰冻黄羽鸡产品市场。公司目前冰鲜黄羽肉鸡屠宰产能约1500 万只，今年将在各地推进数家黄羽鸡屠宰厂的建设，以满足未来公司一体化养鸡子公司黄羽鸡屠宰加工需求。我们认为，公司加快屠宰业务的产能建设，积极适应商超、电商等非传统销售渠道快速发展的趋势，有利于增强公司对行业周期性波动风险的抵御能力，提高公司产品附加值。

加码生猪养殖业务，产能稳步扩张。公司自2011 年开始进军生猪养殖领域，近年来已在苏北区域形成了一定的市场占有率及品牌，并与中粮等大型屠宰企业建立了紧密的业务合作关系。近期，公司继续加码生猪养殖业务，深入摸索具有自身特色的生猪养殖业务模式，大力推进宿迁、连云港、丰县、阜阳等养猪基地的建设，不断储备和扩大养猪产能；今年以来，公司已相继在利辛县、单县、宿州市埇桥区等地签订生猪养殖项目投资协议，涉及投资金额逾30 亿元，新增产能布局170 万头。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2021 年商品肉鸡销量3.2/3.6 亿只，实现归母净利润分别为3.6 / 11.5 亿元，每股收益分别为0.89 / 2.85 元。

公司养鸡业务稳步扩张，积极推进产业链下游屠宰加工业务，养猪业务加快拓展，我们给予公司2021 年15-20 倍PE，对应合理价值区间为42.75-57.00元，维持“优于大市”评级。

风险提示。黄羽肉鸡、生猪价格大幅下跌，疫病大面积流行。

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