开源证券--传媒行业深度报告：电影系列3~工业化扬帆起航 驱动产业长期发展

原标题：开源证券--传媒行业深度报告：电影系列3~工业化扬帆起航 驱动产业长期发展 来源：金融界

电影板块短期或进入底部修复第二阶段，工业化为龙头长期成长打开空间7月20日影院复工以来，人们观影意愿恢复良好，新片逐步上映，票房稳步增长，人们观影意愿提升和新片上映之间的正反馈或成为电影票房短期驱动因素，从而驱动电影板块短期进入底部修复第二阶段。美日韩经验表明，电影工业化在驱动电影产业长期发展上殊途同归，成为电影票房长期增长和电影产业长期发展的核心驱动力。当前中国电影工业化亦扬帆起航，光线传媒、华谊兄弟、万达电影等头部公司在模式、制作、内涵、未来方向上各有特色。长期来看，工业化将驱动内容出品龙头做大做强和头部院线公司长期成长，受益公司包括光线传媒、华谊兄弟、万达电影、中国电影、上海电影、横店影视、金逸影视。

观影意愿提升和新片上映的正反馈，驱动短期票房增长7月20日以来，各地影院复工率稳步提升，根据猫眼数据，7月31日全国影院复工率达55%。观众的观影意愿恢复良好，7月31日，日票房为2019年同期的9.6%，较复业首日提升8.2pcts。复业初期影院大多采取重映经典电影与上映部分新片结合的策略，以观测用户观影意愿及市场恢复情况，新片仍是观众观影首选，占复业以来总票房的58%。我们认为，观影意愿恢复良好或驱动后续新片加快上映，而新片加快上映或进一步驱动观影意愿和上座率回升，从而构建正反馈；暑期档及国庆档或为头部影片回归最佳时期，而头部影片上映或加速票房回暖。

工业化扬帆起航，驱动电影产业长期发展纵观美日韩电影行业发展历程，各具特色的工业化路径殊途同归，推动电影整体质量上乘、票房长期增长、产业链不断完善，从而驱动电影产业不断走向成熟。

美国以制作人为中心，以普世价值观为内核，工业化电影输出全球；日本以制作委员会为主导，以IP为基石，动画电影覆盖全年龄层观众；韩国建立“导演中心制”，好莱坞范式本土化，电影直指真实社会矛盾。总结其共同的经验发现，模式上皆扩充产业链上下游环节，形成规模经济；制作上皆构建以创作优质内容和节约制作成本为核心的制作模式，激发创作主体最大潜力；内涵上皆重视故事发掘、创作和改编，通过电影叙事引起观众共鸣。而中国电影工业化也已扬帆起航，国内头部内容公司已找到各具特色的工业化路径：光线传媒积极布局动画电影全产业链，打造独特“彩条屋”模式；华谊兄弟立足“H计划”，构建“电影+导演+制作+合作”四位一体制作模式；万达电影的“唐探宇宙”已完成架构，国产电影系列化创作正在崛起。电影工业化浪潮下，内容出品龙头有望乘风破浪、不断壮大。

风险提示：新冠肺炎疫情持续时间及对电影行业的影响存在不确定性；上市公司资产减值损失风险；中国电影工业化进程低于预期的风险。

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