销量持续正增长，通用增速转正

原标题：销量持续正增长，通用增速转正 来源：华泰证券

7月销量持续正增长，上汽通用销量同比增速转正8月6日，公司发布7月销量情况。7月公司实现批发销量45.8万台，同比+4%，产量47.5万台，同比+23%，因为高温休假提前备货，产量有所提升。根据中汽协预测，7月乘用车销量同比+5.3%，上汽销量增速略弱于行业，主要原因是上汽大众和上汽自主批发销量同比下滑。但上汽通用销量同比增速转正，上汽通用五菱同比高增长，为公司整体销量恢复传递了有利信号。我们认为随着行业恢复和公司战略调整进一步深入，公司销量和利润有望逐季恢复，预计20-22年EPS分别为1.76、1.98、2.17元，维持“买入”评级。上汽通用五菱销量高增长，上汽通用销量增速同比转正7月，上汽大众批发销量13.4万台，同比-7.6%，上汽通用批发销量11.3万台，同比+1.1%，上汽自主批发销量5.1万台，同比-2%，上汽通用五菱批发销量13万台，同比+19.8%；上汽大通销量1.6万台，同比+39.7%；上汽红岩销量6510台，同比+62%。上汽通用五菱战略转型后推出了较多新车型，销量情况有明显改善。上汽通用逐步转回四缸机，销量同比转正。上汽自主新车rx5 plus新车上市，销量跌幅收窄。细分市场竞争激烈，缺乏有力新品推出，上汽大众销量持续下滑。由于皮卡和重卡景气度较高，上汽大通和上汽红岩销量持续高增长。上汽通用三缸机逐步转回四缸机，回购彰显信心根据公司年报，2019年上汽通用批发销量同比-19%，其中一个原因是三缸机车型不受国内消费者欢迎，上汽通用英朗、威朗等13个车型有三缸机版本。从2020年4月开始，上汽通用逐步将三缸机车型转回四缸，英朗和科鲁泽已经转为四缸车型。7月3日，公司公告（2020-027）拟用自有资金不超过30.34亿元回购5842万~1.17亿股普通股用于股权激励，回购价格不超过25.97元，此次回购股票数量占公司总股本0.5%~1%。我们认为回购彰显了公司对未来发展的信心。销量和利润有望逐季改善，维持“买入”评级上汽通用和上汽通用五菱销量情况正在逐步改善。2020年Q4上汽大众MEB工厂有望投产，上汽大众有望在新能源汽车领域取得突破。2021年上汽奥迪投产在望，公司进一步布局豪华车领域，未来发展值得期待。我们预计公司2020-22年分别实现归母净利205、231、254亿元（维持此前盈利预测），EPS分别为1.76、1.98、2.17元，同行业可比公司20年平均估值17XPE（Wind一致预期），考虑到公司业绩弹性略弱于可比公司，给予公司20年15XPE估值，给予目标价26.4元(前值24.64~26.4元)，维持“买入”评级。风险提示：我国汽车销量增速不及预期，公司海外市场拓展不及预期。

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