智飞生物上半年净利同比增加三成 股价今日回调 市场在担心什么？

原标题：智飞生物上半年净利同比增加三成 股价今日回调 市场在担心什么？ 来源：国际金融报

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8月4日，疫苗龙头重庆智飞生物制品股份有限公司(以下简称“智飞生物”)发布2020年中报。数据显示，2020年上半年智飞生物实现营业收入69.94亿元，同比增长38.8%，实现归母净利润15.05亿元，同比增长31.18%。

然而，面对公司业绩平稳增长，市场似乎并不买单。截至8月4日收盘，智飞生物报收171.18元/股，跌幅达9.95%。业内人士认为，今日股价下跌主要是受疫苗股整体回调影响。

多款产品上半年未得批签发

今年一季度，疫情对疫苗行业打击不小。业内人士普遍认为，智飞生物第二季度业绩之所以能得到改善，还是得益于代理跨国药企默沙东的重磅产品四价、九价HPV疫苗等“香饽饽”。既然手握重磅产品，市场在担心什么？

众所周知，智飞生物的产品结构主要为“流脑+HPV”。具体为4种自主疫苗产品，包括AC-Hib联合疫苗、ACYW135流脑多糖疫苗、Hib疫苗、AC流脑多糖结合疫苗；5种代理产品，包括四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、五价轮状疫苗和23价肺炎疫苗、灭活甲肝疫苗，它们均来自于默沙东。

在这些代理产品中，今年上半年四价HPV疫苗批签发量达366.44万支，同比增长29.8%；九价HPV疫苗批签发量达215.98万支，同比增长83.13%；五价轮状疫苗批签发量达216.99万支，同比增长24.66%。但是，其代理的23价肺炎疫苗与灭活甲肝疫苗2020年以来的批签发量为“0”。

《国际金融报》记者以投资者身份询问这两个产品的近况，对方表示，“上半年的批签发数据虽然为零，但由于公司有存量，所以是有正常销售的。”

某生物医药行业分析师向《国际金融报》记者介绍，“23价肺炎疫苗是个需要关注的品种。从长期来看，它是一个定位于老年人的疫苗。原先市场空间不大，在新冠肺炎教育下，渗透率明显提升。虽然达不到13价疫苗的市场规模，但它能给公司贡献良好的现金流，年销售收入在几亿左右。”

2020年上半年，沃森生物、成都所、民海生物的23价肺炎疫苗批签发总量达536.05万支。其中，成都所占比达56.72%，具体数目为304万支。

此外，今年上半年批签发量归“0”的产品还有公司自主产品AC-Hib联合疫苗。2月20日，智飞生物公告称，AC-Hib疫苗未获得再注册批件。公司表示，AC-Hib疫苗在2019年度的销售收入占公司主营业务收入10%左右，这一事件将对公司2020年业绩产生一定影响。

至于AC-Hib联合疫苗未通过再注册的原因，源于国家对于液体疫苗去除佐剂改为冻干粉形态的要求。目前，智飞生物冻干AC-Hib疫苗仍处于开发状态，有券商预计2020年底或2021年或将获批。这也意味着智飞生物AC-Hib疫苗还将“断档”一段时间。

王牌产品将到期

另一方面，智飞生物当前的王牌产品四价、九价HPV疫苗的采购协议将在2021年6月底到期。据协议中的采购额显示，2019年至2021年，该数据分别为55.07亿元、83.3亿元、41.65亿元。面对协议即将到期，上述医药行业分析师认为，“由于智飞生物当前在HPV市场的地位显著，默沙东大概率会与其续签代理协议。但万一未来有一天默沙东选择放弃智飞生物，则对其的打击将无法估量。因此，智飞生物必须加强自主产品的研发与推广。”

不过，智飞生物近年对代理产品的依赖在不断增大。2017年至2019年，其中代理产品收入分别约为2.74亿元、38.88亿元、91.89亿元，分别占总营收比重20.41%、74.36%、86.79%。比起代理产品的营收陡增，其自主产品的收入增长十分缓慢。2017年至2019年，公司自主产品的营收为10.18亿元、12.69亿元、13.36亿元。与此同时，由于市场竞争日益激烈，智飞生物的销售毛利率在这三年间从起初的78.54%一路下滑至42%。

龙头地位或受冲击

新冠疫情持续，疫苗股被爆炒。智飞生物的市值更是不断膨胀，一度突破3000亿元。截至8月4日收盘，今年以来累计涨幅达到244.7%。在此局势下，越来越多关于智飞生物市值虚高、龙头地位不保的质疑声也曾出不穷。

当前，除了HPV疫苗，智飞生物的产品并不占明显优势。而即使在HPV疫苗领域，智飞生物也并不是高枕无忧。其主营的是四价和九价疫苗，但在2019年12月31日，万泰生物的二价HPV疫苗馨可宁获上市注册申请，标志我国首款国产HPV疫苗问世。

某疫苗行业从业人员提出，“在二价HPV疫苗细分赛道方面，万泰显然占据极大优势。它在去年最后一天拿到批件，今年上半年一共批签发37万支左右，预计年销售量在100万支左右。同类产品上，GSK没有竞争力，因为它定价太高，和四价与九价没有拉出性价比。万泰定位于16岁以下青少年，尤其在9岁到14岁阶段采用两针法，性价比高。在2022年沃森的产品上市之前，它都暂时没有竞争对手。而且，这个产品的市场空间能达到20亿元、30亿元左右。”

而在HPV疫苗之外，智飞生物主要就是流脑疫苗产品。而在这个领域，智飞生物也是内忧外患双夹击。一方面是AC-Hib联合疫苗未通过再注册，为了弥补这部分产品空缺带来的业绩冲击，公司ACYW135流脑多糖疫苗、AC流脑结合疫苗、Hib疫苗的批签发量都在2020上半年出现大幅上涨。

另一方面，康希诺的四价流脑结合疫苗有望于今年上市，并由辉瑞公司负责其在国内市场的学术推广。业内人士提示，该产品是百亿级别大品种，还能改变当前流脑疫苗接种程序混乱的局面。一旦上市，将有望替代不少品种。

“牛市”趋势不改？点此立即开户，布局新一轮上涨机会>>文章来源：国际金融报文章作者：黄华原标题：智飞生物上半年净利同比增加三成，股价今日回调，市场在担心什么？

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