新宙邦（300037）—氟化工继续保持高增长，电解液盈利能力回升

原标题：新宙邦（300037）—氟化工继续保持高增长，电解液盈利能力回升 来源：招商证券

报告名称：新宙邦（300037）—氟化工继续保持高增长，电解液盈利能力回升

研究员：游家训,周铮,刘珺涵

报告类型：公司研究*深度报告

报告日期：20200802

行业/子行业：化学原料

公司名称及代码：新宙邦(300037)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

中报业绩高增长。公司业绩位于业绩预告上限，继续保持高增长，主要系1）电解液海外客户出货增长，带动出货和盈利能力提升；2）受益疫情，医药中间体出货快速增长，同时下游应用领域拓展、新产能投放带动氟化工业务出货和盈利能力持续成长；3）电容器化学品业务维持稳定。

电解液业务海外占比提升，出货和利润率持续增长。上半年电解液业务营收约5.88亿元，同比增长13.1%，估算公司电解液出货约1.5万吨，同比增长约10%，出货保持增长主要系公司在海外龙头动力电池企业的份额提升。同时，公司上半年电解液业务毛利率约29%，同比提升2.3个百分点。此外，一次锂电电解液和应用于风电领域的超电容也有较好增长。

有机氟化工业务盈利能力强悍。上半年氟化工业务营收约3.09亿元，同比增长32.7%，主要系公司医药中间体业务受益疫情，出货快速增长，同时其他氟化工产品下游应用领域拓展以及新增产能投放的影响。上半年氟化工业务毛利率约63.5%，同比增长7.1个百分点；子公司海斯福实现净利润约1.35亿元，同比增长56.5%，净利率约42.3%，同比增长5个百分点，盈利能力进一步强化主要系产品品类扩张和原材料下滑的贡献。

电容器电解液经营稳健，半导体化学业务投入正在加大。电容器化学品业务上半年营收约2.5亿元，同比增长12.9%，毛利率约39.3%，同比略有提升。电容器化学品行业受疫情影响，需求萎缩，但公司通过产品迭代和精益生产，出货和盈利能力均维持正向增长。半导体化学品业务上半年营收约0.5亿元，同比下滑24.3%，毛利率约20.9%，同比增长3.1个百分点，营收和盈利能力下滑主要系铜蚀刻液等核心产品迭代验证，不过目前已经恢复正常交付。近几年，公司在半导体化学品业务中的投入在加大，随着客户认证推进，公司半导体化学品业务可能将有更大的发展空间。

投资建议。维持“强烈推荐-A”投资评级，以及目标价73-77元。

风险提示：新能源汽车政策低于预期，产能扩张与客户开拓低于预期，产品价格持续下降。

【摘要结束】

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