宏发股份（600885）—Q2业绩超预期，主业强劲复苏新业务将接力

原标题：宏发股份（600885）—Q2业绩超预期，主业强劲复苏新业务将接力 来源：招商证券

报告名称：宏发股份（600885）—Q2业绩超预期，主业强劲复苏新业务将接力

研究员：游家训,普绍增

报告类型：公司研究*深度报告

报告日期：20200801

行业/子行业：电力设备

公司名称及代码：宏发股份(600885)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

Q2业绩超预期。公司发布20年半年报，实现收入、归上净利润、扣非后净利润34.41、3.57、3.51亿元，分别同比增长1.01%、0.73%、5.09%。其中，Q2收入、归上净利润、扣非后净利润分别为20.02、2.15、2.08亿元，分别同比12.35%、8.8%、13.23%。2季度业绩快速恢复，增长超预期。

业务全线复苏，增长呈现加速趋势。估算Q2累计对外出货20.12亿元，同比增长15%，环比增长25%。其中，估算公司4、5、6月分别出货6.50、6.67、6.95亿元，分别同比增长6.0%、16.0%、21.0%，增长逐月呈现加速的态势。分业务看，功率、通信、电力、汽车、工业、低压电器、高压直流Q2分别同比增长3.8%、5.6%、18.5%、34%、19.2%、35.3%、-10.5%，几乎所有业务较Q1都出现了强劲复苏的趋势。

海外电动车布局迎来丰收。公司作为全球高压直流继电器龙头，已经成功成为奔驰、大众、路虎、保时捷等海外标杆客户新车型的主要供应商并开始供货。今年上半年，公司又成功拿到丰田国内新能源汽车项目BDU独家供应商指定，获得麦格纳（索尼）项目BDU、宝马5代主继电器指定供应资格。海外电动车后续放量，将给公司带来可观的业务增量。鉴于公司未来5-10年已经锁定海外标杆客户主要供应商地位，随着项目量产爬坡，高压直流业务将呈现国内外同步快速增长，预计到2023年将实现年收入30亿元。

经营迅速恢复，效率将持续提升。公司1季度经营波动主要受疫情影响，2季度开始基本所有业务板块均恢复明显。预计下半年公司电力继电器、工控、信号业务将延续2季度快速增长的态势，而高压直流、低压电器等青年代业务中期有望实现高增长，目前应该是公司经营的拐点。同时，公司在自动化上的投入没有缩减，新业务的占比在持续提升，内配业务也将通过规模效应显著摊薄，公司的经营效率在未来几年将得到充分释放。

投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，上调目标价至50-52元。

风险提示：海外业务恢复不及预期，经济持续下行需求疲软。

【摘要结束】

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