宝钛股份（600456）—半年度业绩大幅提升，受益军工上行周期

原标题：宝钛股份（600456）—半年度业绩大幅提升，受益军工上行周期 来源：招商证券

报告名称：宝钛股份（600456）—半年度业绩大幅提升，受益军工上行周期

研究员：刘文平,王超,马晓晴

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20200730

行业/子行业：有色金属冶炼

公司名称及代码：宝钛股份(600456)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

7月30日，公司发布半年度报告，营业收入20.4亿元，同比增长3.67%，归母净利润1.3亿元，同比增长29.5%。分季度来看，2020年二季度公司营业收入10.2亿元，同比增长24.7%，环比下降0.4%，归母净利润1亿元，同比增长24%，环比增长146.3%。

军工上行周期，高端钛合金行业向好。装备放量材料先行。预计十三五末开始，军用航空装备逐步进入量产爬坡期。钛合金作为军用飞机必不可少的原材料，一方面受益于军用飞机数量的提升，另一方面由于符合新型飞机的发展方向，受益于新型飞机含钛量的提升。随军费提升军机需求增加，经测算，未来20年军用飞机将拉动3.4万吨高端钛合金需求。公司受益于需求端增长，利润大幅提升。

受疫情影响，钛材生产量有所下滑。报告期内，公司钛产品生产量8962吨，同比下降15.8%，销量8874吨，同比下降12.7%。主要受年初疫情冲击，对民品钛合金需求有所影响。民品钛合金毛利较低，对公司利润影响不大。

海绵钛价格持续下跌，民品钛合金价格变动不大。 今年上半年由于海绵钛部分新增产能达产，以及产能新增预期加剧，海绵钛价格持续下跌。然而，公司控股，海绵钛生产公司宝钛华神业绩超预期。报告期内净利润6209万元，同比增长75%，主要原因是其产品主要原料报告期其产品主要原料成本下降所致。

盈利预测与估值：收入增长稳定，利润仍有提升空间。据测算，预计公司2020年至2022年净利润分别为3.5亿元、4.63亿元、6.43亿元，eps分别为0.81元/股、1.08元/股、1.49元/股，对应PE分别为44.3倍、33.7倍、24.2倍。给予强烈推荐-A评级。

风险提示：下游需求不及预期、公司项目发展不及预期、原创料价格波动等。

【摘要结束】

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