福耀玻璃(600660)下半年业绩有望改善、长期看ASP持续提升|福耀玻璃_新浪财经

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原标题：福耀玻璃(600660)下半年业绩有望改善、长期看ASP持续提升来源：平安证券

事项：

我们近期对公司进行了调研，并针对公司近期与京东方和北斗智能的合作进行了交流。

平安观点：

二季度海外疫情影响、下半年有望逐步改善：二季度海外大部分主机厂停工，并于5月份复工，公司也从5月逐步开始复工，6月份产出有较好的恢复。预计下半年随海外疫情的控制和汽车行业的逐步回暖，公司的经营将同步改善。北美浮法玻璃将于下半年改造为太阳能背板项目，将有利于扩大下游产出，提高产能利用率。

疫情影响SAM整合进度、铝饰条业务长逻辑不变：疫情之前公司计划今年二季度SAM将扭亏为盈，受疫情影响，单月扭亏或将在三四季度实现。2020年新工厂将配套售后市场，2021年开始进行新项目定点，有望持续获得新订单。同时，国内苏州工厂在铝挤压的布局与欧洲工厂形成良好的协同，产业链上下游布局为后续打下坚实基础。此外，铝饰条与汽车玻璃具有较好的产品协同效应，公司有望借助玻璃产品在主机厂的优势获得铝饰条的订单。

智能化将带动玻璃ASP持续提升：公司与京东方和北斗智能在智能车窗方面加强合作，为玻璃赋能。汽车玻璃不再是传统的挡风遮雨功能，电动化和个性化将带来丰富多样的产品形态：1)以HUD、调光玻璃、玻璃天线等为代表的智能化玻璃将逐渐提升渗透率，由于具有较高的价格，将从高端车向中低端车下沉；2)以隔热、憎水、加热、太阳能等为代表的个性化玻璃将为不同车型打造定制化产品，通过玻璃为车辆增值；3)全景天窗和天幕引领行业潮流，单车玻璃面积增加。公司研发费用率较高，已具有长久的技术积累，短期在HUD加快落地态势之下和中长期5G车联网应用背景下，公司作为行业龙头将受益于行业变革带来的单车价值量提升。

盈利预测与投资建议：公司以中国汽车玻璃业务为根基，将核心优势复制到海外市场和新的汽车铝饰件领域，看好在美国市场提高份额，在汽车智能化和个性化背景下，汽车玻璃将具有更多的产品形态，ASP有望持续提升。上半年受疫情的影响、汽车行业的下行风险和公司固定成本的提升带来一定的压力，但随着下半年行业的逐步复苏，公司的业绩有望强力反弹。由于国内外疫情的影响，我们下调公司的业绩，预计2020年-2022年归母净利润分别为25.72、38.08和45.97亿元(原预测为32.47亿元、40.95亿元和48.68亿元)，对应PE分别为22.5、15.2和12.6倍，维持“推荐”评级。