蓝思科技（300433）—Q2业绩同比高增长，份额提升及盈利优化延续

原标题：蓝思科技（300433）—Q2业绩同比高增长，份额提升及盈利优化延续 来源：招商证券

报告名称：蓝思科技（300433）—Q2业绩同比高增长，份额提升及盈利优化延续

研究员：鄢凡,王淑姬

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20200714

行业/子行业：电子元器件

公司名称及代码：蓝思科技(300433)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

事件：

蓝思科技发布2020年半年度业绩预告，预计公司20年上半年归母净利润在19.08—19.24亿元区间，而去年同期亏损1.56亿元。

评论：

1、Q2业绩环比增长，同比大幅提升。

公司上半年归母净利润在19.08—19.24亿元区间，非经常性损益2.97亿元；对应Q2归母净利润在10.25-10.41亿元区间，中值10.3亿元对应环比增长17%，同比大幅提升（去年同期亏损1.6亿元）；Q2扣非归母净利润在8.97-9.12亿元区间，中值9.0亿元对应环比增长27%，同比大幅提升（去年同期亏损3.5亿元）。公司自19年Q3起盈利进入上升周期，连续4个季度同比盈利高增长。

2、份额提升、结构改善及垂直整合成效下子公司盈利改善为业绩较佳主因。

公司在预告中提到上半年较佳业绩主要源于：1）垂直整合战略上半年收获进一步成果，继续提高各类产品集成度，帮助客户优化供应链成本、提供一站式优质产品与服务；2）凭借疫情防控及招聘、物流、原辅料储备、生产等的突出表现及领先的智能制造及自动化水平、快速打样及量产能力，疫情下公司率先实现全面复工复产及保障交付，进一步赢得客户的信任与支持，在全球优质细分领域市占率得以扩大，客户及产品结构进一步优化，客户产品资源聚集效应明显。3）管理效能全面提升，多家子公司发挥对内配套优势，19年同期亏损的子公司扭亏为盈或亏损减少，内部供应链管理收获积极成效。

我们在前期点评中亦分析：高价值量凸台后盖方案在iPhone进一步渗透；尽管疫情会给整体行业Q2需求端带来压力，但客户库存策略拉长、SE独供备货和平板旺销望助力公司稼动率，竞争对手份额在Q2虽会有所恢复但公司仍占据相对优势，公司Q2望维持不错盈利水平；此外iPad及非A平板仍处相对紧缺状态，公司亦受益平板盖板需求提升。

3、下半年望推进战略项目落地；疫情不改5G换机+创新趋势，21年大年可期。

展望下半年，手机市场有望伴随大客户5G手机在Q4上市和促销策略得到恢复，平板下半年景气度亦望延续。此外，公司公告亦称下半年将继续优化管理、精益生产、积极推进战略发展项目落地、完善产业布局。

展望21年，疫情20年延缓需求望给21年带来更大弹性。从苹果来看，5G手机在20年四季度发布后，将在21年迎来全年放量且21年创新依然较大，而手表亦将在21年持续大改，因而苹果链在21年的确定性较高，安卓及其他下游领域亦同理。公司除深度参与手机、平板，亦大份额供应 Apple Watch玻璃、蓝宝石、陶瓷组件及触控贴合。此外，公司与众多汽车品牌建立深度合作关系，参与特斯拉供应链，供应中控显示产品及B柱模块。公司在19年年年报中亦提到，垂直化整合、一站式产品服务为公司重要战略，此前于4月11日公告拟增发150亿元用于项目扩建，该增发方案7月初获深交所受理，我们亦将持续关注进展。

4、维持“强烈推荐-A”评级，目标价41元。

短期行业疫情影响不改5G升级大势，后续创新产品渗透、换机向好及良率、稼动率和份额提升，均驱动业绩向好；可穿戴、汽车电子多点开花；公司垂直整合战略望开启新周期发展。考虑到20年公司份额及盈利能力提升，我们预测20/21/22年归母净利润为42/52/60亿，暂不考虑潜在增发摊薄，对应EPS 0.96/1.19/1.37元，对应PE 37.6/30.3/26.3倍。维持“强烈推荐-A”评级，目标价41元。

风险提示：疫情负向影响大于预期，新业务布局低于预期，竞争加剧。

【摘要结束】

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