日月股份（603218）：业绩超预期，盈利能力持续改善

原标题：日月股份（603218）：业绩超预期，盈利能力持续改善 来源：东北证券

公司发布2020年上半年业绩预告，预计上半年实现归母净利润3.86-4.30亿元，同比增长80%-100%，预计上半年营收同比增长45%左右。推断二季度实现归母净利润2.56-3亿元，同比增长94%-127%，二季度营收同比增长62%左右。

业绩超预期，盈利能力提升显著：公司一季度毛利率为26.3%，净利率为15.7%，预计公司二季度收入14亿元左右，净利润2.56-3亿，预计净利润率18.3%-21.5%，较一季度提升3-6pct。公司疫情后复工复产较快，二季度收入环比增长68%，预计出货量提升对于公司费用摊薄显著。

产能持续扩张，精加工提升盈利：公司年产18万吨海装关键铸件一期10万吨项目在2019年9月开始试生产，20年5月份完成设备调试与爬坡进入满产状态，随着工艺稳定和人员熟练度提升，下半年公司新产能产出与成本控制有望持续优化。公司二期8万吨铸件项目已经开工，有望在2021年下半年投产，铸件产能达到48万吨以上。公司现有精加工产能为10万吨，可转债12万吨精加工项目2020年进入投产期，2021年达产后实现22万吨精加工产能。精加工成本占铸件成本的20-25%，加工环节由公司自行承担后将显著提升产品毛利率。

大风机趋势确定，竞争优势具备持续性：公司2019年风电铸件毛利率为25.69%，销售均价11189元/吨，同比提升6%，单吨毛利为2875元，毛利率与均价提升主因为大型化产品和海外附加值产品增加，2020年铸件供给维持偏紧，均价与毛利将继续上行。陆上与海上风机大型化趋势明确，铸件集中度有望提升，公司盈利能力有望维持高位。公司定增22万吨精加工项目完成后精加工产能达到44万吨，将全面实现风电铸件自行加工，盈利能力具备持续改善空间。

盈利预测：二季度业绩超预期，上调全年业绩预期，预计公司2020-2022年EPS分别为1.27、1.50和1.77元，维持买入评级。

风险提示：产能扩张低于预期，国内风电装机低于预期

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