国信证券--汽车前瞻研究系列(九)：量变与质变 汽车玻璃添灵魂

原标题：国信证券--汽车前瞻研究系列(九)：量变与质变 汽车玻璃添灵魂 来源：金融界

打破常规,电动智能背景下汽车玻璃发生“量变”与“质变”

我们看好汽车玻璃未来的投资机会:汽车玻璃表面积占比大(约1/3)、成本占比低(约1%),电动智能网联背景下,全玻璃车顶、HUD、5G通信玻璃等应用,将迎来汽玻量变到质变,打开新车的成长空间。而以特斯拉、大众MEB平台ID3为代表的主流电动车标配,从单车面积和单平米价值量两个维度拉动汽车玻璃行业ASP加速提升。

量变:全玻璃车顶趋势带来单车面积提升

汽车玻璃单车面积有50%的提升空间(4㎡/车-6㎡/车)。当前天窗玻璃已经成为中高端车型标配(20-30%渗透率),单从尺寸来看,主流SUV车型全景天窗尺寸一般在0.5-1.0㎡,再往后走,以特斯拉为代表的全玻璃车顶有望成为新潮流,全玻璃车顶玻璃面积通常大于1㎡,部分达到2.5㎡以上,是传统全景天窗尺寸的2-3倍,使得汽车玻璃单车玻璃面积的“绝对”上升。

质变:HUD、智能调光、5G天线等功能带来单平米价值量提升

汽车玻璃单平米价值量有2-3倍提升空间(150元/㎡-400元/㎡)。近年来汽车玻璃主要从1)安全舒适(隔音、电加热、憎水、HUD);2)智能控制(AR-HUD、智能调光玻璃、玻璃天线);3)节能环保(太阳能、隔热玻璃);4)美观时尚:氛围灯玻璃等四个方面进行升级,带来ASP成倍数的提升。其中隔热、防紫外线、除霜等功能基本实现规模化应用,较为前瞻的HUD(车机第四屏)、智能调光、玻璃天线等人车交互类产品当前渗透率较低(<5%),未来有望跟随L3+车型进入快速拓展。

技术布局:各寡头纷纷布局新产品,福耀研发费用率长年领先

全球汽车玻璃呈现多寡头垄断的高集中度格局,旭硝子、福耀玻璃、圣戈班、板硝子、信义玻璃五家占据了约90%的全球市场,福耀玻璃作为全球前二(全球市占率近25%),研发费用率长年领先(福耀4%,旭硝子3%、板硝子1.5%、圣戈班1%),圣戈班在前瞻技术方面量产较为领先,旭硝子2018年底在全球首次成功实现了汽车高速行驶下的5G信号高速通信,板硝子智能调光玻璃2020年首次在雷克萨斯LM进行搭载。

风险提示:汽车玻璃新产品拓展不及预期,车市销量不及预期。

投资建议:推荐福耀玻璃、华阳集团我们推荐优质赛道上的优势企业:1)福耀玻璃(国内玻璃行业龙头企业),业绩稳健可期,同时福耀玻璃前瞻布局长远,不断研发新型玻璃,未来有望持续领先;2)华阳集团:合作华为的汽车电子优质企业,HUD/AR-HUD产品加速拓展,长安UNI-T双联屏产品进入释放。

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