环保工程及服务行业周报:核减违法垃圾焚烧项目补助促高质量发展,持续关注环卫大行业小公司轻资产

环保工程及服务行业周报:核减违法垃圾焚烧项目补助促高质量发展,持续关注环卫大行业小公司轻资产
2020年07月06日 10:30 东吴证券

原标题:环保工程及服务行业周报:核减违法垃圾焚烧项目补助促高质量发展,持续关注环卫大行业小公司轻资产 来源:东吴证券

建议关注: 盈峰环境,北控城市资源, 中再资环, 龙马环卫,玉禾田, 洪城水业,维尔利,瀚蓝环境,深圳燃气,海螺创业,上海环境 核心观点

核减违法垃圾焚烧项目补助, 促进垃圾焚烧行业高质量发展。 财政部、 生态环境部发布《关于核减环境违法垃圾焚烧发电项目可再生能源电 价附加补助资金的通知》 , 1) 项目依法完成“装树联”后方可纳入 补贴清单,公开自动检测数据后方可拨付补贴资金; 2) 项目违反管 理规定被处罚,电网企业核减补贴金额; 3) 篡改伪造自动检测数据 项目移出补贴清单; 4)电网企业向生态环境部门按季度申请清单项 目行政处罚情况并以此核减或暂停拨付补贴资金; 5)生态环境部门 按季度将项目违法处罚情况函告财政部, 财政部以此与电网企业结 算; 6)财政、生态环境部门员工存在违法乱纪行为,追究相应责任。 《通知》 20 年 7 月 1 日期实施, 对垃圾焚烧项目及可再生能源电价 附加补助资金更严格的管理,有助于促进垃圾焚烧行业高质量发展。

龙马环卫: 环服现市场份额&盈利双拐点,装备现金流利润率改善迎 高质量增长。 环卫机械化+智能化管理,装备公司迎发展良机,关注 公司显著边际改善: a)环服订单放量份额提升: 19 年新签订单总额 大增 173.67%,行业排名第 1,订单收入比达 6.22,同比提升 1.6 倍; b)盈利能力&现金流触底回升: 环服进入稳定运营期, 19 年环服毛 利率同增 2.43pct 至 20.10%; 20Q1 继续提升至 24.55%,装备优化结 构毛利率同增 2.43pct 至 30.29%, 20Q1 继续提升至 31.31%,加强回 款力度, 19 现金流明显改善至 3.23 亿元,同比大增 190.9%。

持续推荐环卫大行业小公司轻资产,关注管理壁垒和装备边际改善。 1)市场化加速提升&大环卫内涵扩张,预计 2025 年环卫市场化空间 增长 134%: 预计 2025 年中国环卫服务市场 4685 亿元,市场化率 80%,市场化空间 3748 亿元,较 19 年增长 134.11%。 2)标准化& 机械化&管理优势促份额集中:标准化驱动大合同增加,机械化率提 升,龙头管理优势 3 大因素促进龙头份额提升,预计 2025 年 6 家环 卫上市龙头营收可扩张至 5.58 倍。 3) 建议关注具有差异化管理优势 的传统环卫龙头:玉禾田、侨银环保、北控城市资源。 4) 建议关注 环卫装备龙头市场份额、盈利能力迎来双拐点:盈峰环境、龙马环卫。

中期关注需求供给齐升β,长期优质运营价值重估α: 1)融资环境 改善供给,财政投入加大刺激需求,使得财政支付和环保企业融资能 力带来边际改善,对环保工程类公司显著受益。从行业空间、公司治 理、融资能力恢复 3 个角度关注: a)生态工程类新秀东珠生态; b) 土壤修复龙头高能环境; c)有机垃圾处理设备龙头维尔利。 2)寻找 “现金流内生、持续成长”的优质运营资产: a)环卫服务市场化改革 红利,行业龙头集中度提升:关注玉禾田: 差异化管理优势的传统环 卫服务龙头; 盈峰环境、龙马环卫: 环卫装备需求提升具有机械化协 同优势的环卫装备企业。 b)三个角度看水务资产价值重估:关注洪城 水业。 c)关注垃圾焚烧行业优质资产的稀缺性,关注瀚蓝环境: 优秀 整合能力得到验证,大固废综合园模式扩张可期;伟明环保:生活垃 圾全产业链协同发展;光大国际:焚烧行业龙头地位稳固。 d)生产者 责任制度完善, 再生资源龙头马太效应提升,关注中再资环:废电拆 解行业龙头。 3) 天然气改革驱动市场化红利释放:关注深圳燃气: 海气产能占比近半叠加城中村改造,促进量利齐升。

最新研究: 龙马环卫深度报告: 环服现市场份额&盈利双拐点,装备 现金流利润率改善迎高质量增长;盈峰环境深度报告: 环卫真实机械 化水平提升空间大,装备龙头拓智慧环卫服务露峥嵘; 环卫行业深度 报告: 大行业小公司轻资产,关注管理壁垒和装备边际改善

风险提示: 政策推广不及预期,利率超预期上行,财政支出低于预期

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