石基信息(002153)供给稀缺，空间更佳|石基信息_新浪财经

原标题：石基信息(002153)供给稀缺，空间更佳来源：申万宏源

投资要点：

投资者对石基信息疑虑主要是：1)增量业务在海外，2)StaynTouch事件后担心欧美业务受挫，3)云化必要性和竞争力。

根据最新Hospitality Technology《2020年酒店业技术研究报告》，2020年酒店IT加速方向，云化和移动化。1)根据Hospitality Technology，“酒店业者将更多资金用于IT支出的一个原因是更新系统。2)自2017年以来，云系统已翻番。2017年只有34%的CRS部署在云端，现在已达62%，此外还有19%酒店计划2020年将系统迁移到云上。

根据最新Hospitality Technology《2020年餐厅业技术研究报告》，外部IT服务/客户忠诚度/易于软件集成三大趋势造成必须云化。1)报告指出，“IT分配方向方面，2011年，外部服务商只获得了10%的IT预算，排在第四位。到2019年，因为与软件息息相关，这一比例增加了一倍，占比20%，成为了IT支出的首要项目”。2)报告指出，51%的受访者表示，忠诚度是最值得投资的领域。在高级餐厅56%的受访者计划提升CRM/忠诚度。而客户忠诚度主要靠IT云化。3)报告指出，POS不再是餐饮核心系统，与POS集成的其他系统和软件成为餐厅提升ROI主要驱动因素。提高餐厅ROI方面，系统充分集成占比59%，自动化服务占比56%。而系统拓展和集成必须底层IT云化。

因此，疑虑1、2的外部环境具备挤出效应，使石基信息的产品更稀缺，甚至接近唯一性。1)酒店/餐饮业的云化趋势不断加强。2)2020年海外环境实际造成同行业更难提供同代云化产品。一方面，根据甲骨文倾向于升级和修补方式，而非重建。另一方面，竞争对手人才变动不利于打磨同代云化产品。3)欧美业务正常可以从公众号公开信息推测，如官网微信披露：1月，石基受邀参加万豪集团大中华区IT领导人会议。2月，石基集团旗下内容管理及分发解决方案获凯宾斯基酒店集团认可，将为其提供综合的视觉内容管理和分发服务。3月，石基联合多家酒店管理集团推出“应用软件与酒店运营结合”系列在线研讨会。4月，石基受邀参加万豪酒店集团“复工后各应用系统注意事项”在线研讨会。

供给稀缺，空间更佳。海外环境和行业波折会促成竞争退出和供给稀缺，稀缺的供给可以议价甚至涨价。软件的研发周期长、粘性高，供给稀缺常会形成持续提价。

维持盈利预测和“买入”评级。根据我们2020年3月发布的报告《石基信息深度：高壁垒云化厂商之收关！》，通过重置成本计算安全边际为307亿元，仅考虑当前云POS成功，且不考虑云PMS贡献的安全边际为438亿元，中性远期市值目标843亿元。当前接近安全边际，维持“买入”评级。而供给稀缺使远期估值方法更加合理。预计2020-2022年收入为37.76、48.48、56.32亿元，利润为2.92、6.95、9.72亿元。