原标题：VR制造领头羊，苹果华为安卓供应商，歌尔股份牛在哪儿？ 来源：贝壳投研
5G时代的到来，为各行各业带来了新的发展机遇，依托5G发展起来的 AR、VR技术，可穿戴设备、智能无线耳机获得了快速增长。作为全球第二大声学器件供应商，歌尔股份荣获2019中国VR50强企业，在精密零组件、智能声学、智能硬件及智能无线耳机等领域取得了较快发展，促进了业绩的大幅增长。
歌尔股份一直坚持“零件+成品”的发展战略，积极拓展智能手机以外的市场机会，布局智能无线耳机、虚拟/增强现实等市场。受益于5G时代的发展和TWS耳机的增长，歌尔股份有望在声光电零组件及智能硬件领域获得更高的市场份额。
一、众多品牌企业的供应商，歌尔股份前景广阔
今年以来，新基建成为市场中的一个热词，5G是最重要的新基建领域，而歌尔股份一直致力于电子元器件的开发、制造及销售，在5G产品零件的供应和5G产品市场中占有一席之地，是苹果、华为、索尼、三星、Oculus等众多国际一流公司的供应商。另外，歌尔股份还是安卓TWS耳机的主要供应商，受苹果Airpods耳机火爆的影响，安卓TWS耳机业务也将实现一个高速增长，歌尔股份有望从中受益，实现业绩的更大增长。
事实上，歌尔股份在2019年就已经从各个主营业务获得了很大受益，全年实现营业收入351.48亿元，同比增长47.99%，营业收入将近翻了一倍。扣非归母净利润为13.49亿元，同比增速达到了90.49%。公司在2019年创造了六年来最高的营业收入，扭转了2018年营收下滑的局面，公司整体业绩实现了一个较大幅度的增加。受益于5G业务和TWS耳机业务，相信歌尔股份在未来依然有成长的空间。
二、歌尔股份的高速增长，得益于战略转型的成功
歌尔股份在2018年之前的业务主要是电子配件和电声器件，2018年开始，公司实行了战略转型，扩大了在智能声学整机、精密零组件和智能硬件方面的业务，主要产品包括：智能无线耳机、智能音响产品、智能家用电子游戏机配件产品、智能可穿戴电子产品、虚拟现实/增强现实产品、工业自动化产品等。目前，这三类业务已经成为歌尔股份的主营业务，是公司营业收入的主要来源，2019年公司智能声学整机和智能硬件业务实现了快速增长，同比增速分别为117.58%和28.47%。
歌尔股份转型成功的一个重要原因是公司十分重视科研创新，公司近四年的研发支出一直处于一个较高水平，2016-2019年的研发投入分别为13.39亿、12.13亿、16.18亿、18.07亿元，甚至在2018年营业外收入下滑的情况下，2019年依然提高了研发支出，同比增速为11.68%。
截至2019年12月31日，公司累计申请专利18,765项（其中国外专利累计申请量2,274项），发明专利申请量8,656项；公司累计授权量10,577项，发明专利授权量2,214项，体现了公司强大的研发实力。
三、歌尔股份的成长中还面临许多亟待解决的问题
首先，歌尔股份过于依赖境外业务。在歌尔股份的主营收入构成中，港澳台及海外业务的营收是中国大陆业务的4倍多，虽然从2017-2019年境外业务收入占主营收入的比重一直呈下降趋势，但是2019年境外业务收入高达174.97亿元，占比达到了78.42%。在全球疫情蔓延和海外市场未来发展不明确的背景下，公司营业收入中的大部分都是来自境外，可能会影响公司未来的产品销售情况，将不利于公司未来的发展。
其次，歌尔股份毛利率在不断下降。2014-2019年歌尔股份毛利率分别为27.43%、24.90%、22.39%、22.01%、18.81%、15.43%，呈现不断下滑的趋势。尽管歌尔股份在2019年的营业收入有较大幅度的增长，但是毛利率却依然下跌了3.38%。在公司新发展的业务中，除了精密零组件的毛利率处于较高水平之外，智能硬件和智能声学整机的毛利率都显著低于传统的电声器件和电子配件的毛利率。说明公司的智能硬件和智能声学整机业务的获利能力较弱，也表明公司在声光电零组件及智能硬件领域面临着巨大的市场竞争。
四、总结
歌尔股份依靠战略转型获得了较快的业绩增长，在TWS耳机不断发展、各大客户公司持续加码研发虚拟现实产品的助力下，歌尔股份前景依然广阔。但是公司的发展过程中也面临许多亟待解决的问题，新业务毛利率的降低和市场竞争的加剧都会阻碍公司未来发展，歌尔股份的战略转型之路还很漫长。
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