顺络电子(002138)重大事项点评：引入战略投资者 发展有望加速

原标题：顺络电子(002138)重大事项点评：引入战略投资者 发展有望加速 来源：中信证券股份有限公司

核心观点

公司公告定增预案拟募集资金14.8 亿元，引入小米、北汽等背景的战略投资者，22 名员工亦参与，我们判断对公司业务发展、管理优化、业绩释放将有积极作用，维持2020~2022 年EPS 预测分别为0.75/0.97/1.24 元，维持“买入”评级。

引入战略投资者，调动优质产业资源。根据发行预案，引入战略投资者：（1）先进制造产业投资基金二期（认购金额4 亿元、占比27.03%），基金由财政部持股26.04%，重点投资于先进制造业及相关生产性服务业，其产业链上下游的已投企业、拟投企业、合作伙伴等均有可能成为顺络电子的潜在客户。（2）湖北小米长江产业基金（认购金额2亿元、占比13.51%），基金是小米集团（01810.HK）旨在助力中国先进制造业而成立的产业投资平台，有望促使小米集团同等条件下愿意优先为顺络电子提供手机、IOT 等电感类产品的业务机会。（3）安鹏资本（认购金额1 亿元、占比6.76%），基金由北汽集团100%持股，有望在汽车电子的产品导入和并购整合有更多合作机会。（4）荔园新导（认购金额1.8 亿元、占比12.16%），基金管理人深大龙岗创投具备深圳大学研究院资源，有望为顺络电子在射频器件技术研发、专利转让、成果转化方面提供支持。

管理层大比例参与，优化公司治理结构。公司董事长（认购金额1.86 亿元、占比12.57%）及另外21 名员工（合计认购4.14 亿元、合计占比27.97%）亦参与公司增发项目，覆盖核心高管和关键人才，有望显著提升业务经营和业绩释放的积极性。另外，上述22 人及恒顺通结成一致行动关系（预计本次发行后合计控制25.47%股份）实现对上市公司的共同实际控制，有望进一步推动内部管理的统一协调和贯彻执行。

募投加大产能建设，有望加快业绩释放。（1）新型电感项目（总投资8.26 亿元，募集5.3 亿元），主要用于一体成型电感和高精密电感制造基地，重点满足5G 对产品的需求，预计达产后：分别新增年产能15.56 亿只和436.06 亿只（我们判断以01005 为主），年收入8.56 亿元，年净利润1.19 亿元。（2）微波器件项目（总投资5.58 亿元，募集3.5亿元），主要用于5G 基站及手机的微波器件扩产，包括 LTCC 、双工器、耦合器等，预计达产后：新增年产能29 亿只，年收入4.29 亿元，年净利润1.40 亿元。（3）汽车电子项目（总投资4.67 亿元，募集3 亿元），公司倒车雷达变压器已批量供货，未来BMS 对应的变压器和智能产品有望加快出货，预计达产后：新增年产能12.31 亿只，年收入5.01 亿元，年净利润0.84 亿元。（4）精细陶瓷项目（总投资4.52 亿元，募集3亿元），主要用于可穿戴陶瓷底壳和手机陶瓷背板扩产，预计达产后：分别新增年产能500 万个和125 万个，年收入4.58 亿元，年净利润0.59 亿元。以上项目加总预计达产后：年收入22.44 亿元，年净利润4.02 亿元，我们预计未来3 年公司业绩增长有望显著加快。

风险因素：5G 终端销售不及预期，新产品商业化进度不及预期，增发进展的不确定性。

投资建议：5G 创新和国产替代拉动电感行业需求，公司进入全球第一梯队，定增引入战略投资者有望加速业务发展和业绩释放。维持公司2020~ 2022 年归母净利润预测分别为6.02/7.84/9.97 亿元，对应增发前EPS 分别为0.75/0.97/1.24 元/股，维持“买入”评级。

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