连续6年未披露财务资助表外项，监管部门终于对阳光城下手了

原标题：连续6年未披露财务资助表外项，监管部门终于对阳光城下手了 来源：地产资管界

5月27日，闽系房企 阳光城 发布公告称，收到了深交所发来的监管函，内容涉及公司存在未履行相关审议程序和披露义务的情形。

监管函中提到，经深交所核查，于2015年至2020年期间，阳光城存在向公司合并报表范围外或持股比例不超过50%的房地产项目公司提供财务资助但未履行相关审议程序和披露义务的情形。

在此期间，阳光城曾使用闲置募集资金补充流动资金。于2020年5月15日，阳光城召开股东大会审议通过《关于对部分房地产项目公司提供股东投入以及与股东按股权比例调用控股子公司富余资金的议案》。

深交所公司管理部在监管函中表示，阳光城上述行为违反了深交所《股票上市规则(2018年11月修订)》第1.4条，《主板上市公司规范运作指引(2015年修订)》第7.4.3条、第7.4.4条、第7.4.7条和《上市公司规范运作指引(2020年修订)》第6.2.3条、第6.2.4条的规定。

深交所要求阳光城及全体董事、监事、高级管理人员吸取教训，严格遵守《证券法》《公司法》等法律法规及深交所《股票上市规则》《上市公司规范运作指引》等规定，真实、准确、完整、及时地履行有关审议程序和信息披露义务，杜绝此类事件再次发生。

有业内人士指出，上市公司与参股公司之间发生的其他应收款，实质为公司为进行房地产开发的主营业务、享有房地产开发项目权益收益而进行的权益投资，在风险承担机制上为同股同权，而非为赚取固定收益或提供暂时性帮助目的而进行，因此明显区别于单纯对外提供资金、委托贷款等拆借行为。

同时，也正因为同股同权的风险承担机制，该类投资交易均为公允的主营业务交易，上市公司不存在用于经营的资金被非公允占用的情况。

双斌的财技

2017年，阳光城实际控制人林腾蛟进行了人事大变动，前碧桂园联席总裁朱荣斌入职，担任公司执行董事长和总裁，前碧桂园财务总监吴建斌担任公司执行副总裁。

双斌入职后，阳光城的销售额持续大幅增长，即使是增速最低的2019年，30%的增长，在大型房企里，也是很不错了。销售额大幅增长的同时，近三年的有息负债规模基本持平；资产负债率稳步下降，从2017年末的85.66%，下降到2019年末的83.45%；公司净负债率持续大幅下降，从2017年末的252%，下降到2019年末的138.2%。

于是，董事长朱荣斌在2019年中期业绩发布会上，豪言双斌组合的辉煌战绩“过去我和吴总（吴建斌）的关系是，你有钱，我有地，现在感觉是在钢丝绳上跳双人舞，又要保证发展速度，又要保证负债，所以我们这两年保持了一定的发展速度，但也在同时优化指标，这个平衡是不容易的。”

当时，有业内人士在对阳光城中报解读时，就批评过朱荣斌的这种说法“又要发展速度，又要优化负债指标”。因为这种说法是违背常识的，房企是靠负债驱动资产扩张，发展速度上去了，负债肯定也会上去。

在4月份，阳光城的2019年线上业绩发布会上，朱荣斌坦言“对房企而言，规模、利润、财务指标是“不可能三角”，不可能全部兼顾。”这意味着规模和财务指标是不可能同时兼顾的，朱荣斌也在否认半年前“又要又要”的说法。

虽然，朱荣斌否认了业绩指标和财务指标的既要又要说法，但是，实际上，双斌组合确实实现了这种“既要发展速度，又要优化财务指标”，销售持续快速增长，资产负债率和净负债率在下降。

那么双斌组合是怎么实现的呢？一是发行永续债，增大净资产，2017年和2018年，阳光城发行了50亿永续债；二是，少数股东权益持续大幅增长，增大净资产，2019年末，少数股东权益241.54亿，比上市公司股东权益217.44亿（剔除永续债50亿）还要高，2016年末，少数股东权益只有57.21亿，三年间，少数股东权益增长了184.33亿，增幅高达322.19%。

新增的50亿永续债和新增的184亿少数股东权益，导致了资产负债率下降和净负债率大幅下降。

公司规模和利润快速增长了，账面的财务指标也确实优化了，但是，债务杠杆不会消失，可能只是被转移了。

241亿少数股东权益，只赚了3亿净利润

2019年末，上市股东权益217.44亿（剔除永续债50亿），少数股东权益241.54亿。

2019年，公司净利润43.21亿，其中归属上市公司股东的净利润40.20亿，少数股东的净利润3.01亿。

上市股东的净资产回报率18.48%，少数股东的净资产回报率1.24%，收益率差距15倍。真是不知道这些少数股东是怎么想的？1.24%的回报率，也值得去投资吗？如果解释不通，那只有另外一种可能.....

近五年，少数股东权益持续大幅上涨，但是少数股东损益（净利润）一直都很少，而且，少数股东损益的波动幅度很大，跟持续上涨的归母净利润，完全不可同日而语。

241亿少数股东权益，只赚了3亿净利润，回报率之低，值得深思！

当然啦，房企的少数股东权益里，一直都是“明股实债”的温床。一些二线房企，特别是销售额快速增长的黑马房企，都有一个相同特征—巨额的少数股东权益，而且，少数股东权益规模基本追上、甚至超过上市股东权益。

千亿担保！

截至2019年12月31日，阳光城及控股子公司对参股公司和其他控股子公司实际发生的担保金额共872.42亿，占比归属母公司净资产326.21%。

公告显示，2020年，公司计划担保额度为不超过1500.00亿元。可以预见，2020年实际发生的担保金额还会高速增长。

巨额的担保和暴涨的少数股东权益，其实可以串起来。现在很多房企都这样玩，通过这种方式，层层获得融资。而且，担保和少数股东权益，并不影响公司账面的债务指标。但是，实际上，这些都是可能的隐性债务。

截至2019年末，阳光城的前四大股东，质押率近乎100%。

前四大股东的近乎100%质押，上市公司的千亿担保，都是跟上市公司的业绩和估值挂钩的，这也是为什么归母净利润一直都远远好于少数股东净利润？

来源：观点地产、股票说

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