双汇发展(000895)再融资彰显扩张雄心，上下游联动加固产业壁垒

原标题：双汇发展(000895)再融资彰显扩张雄心，上下游联动加固产业壁垒 来源：天风证券

事件：5月18日，公司发布非公开发行股票预案，募集资金不超过70亿元(含本数)，在扣除发行费用后拟全部用于以下项目：肉鸡产业化产能建设项目；生猪养殖产能建设项目；生猪屠宰及调理制品技术改造项目；肉制品加工技术改造项目；双汇总部项目；补充流动资金。

拟募投养殖产能建设项目，完善全产业链支撑屠宰扩张。目前公司年出栏种猪及商品猪33万头，占屠宰量比重仅为2.5%。2019年以来，非洲猪瘟形势严峻造成猪价高企，叠加疫情影响，屠宰行业面临更多来自上游的压力。标准化生猪养殖的扩张保障了安全稳定的生猪供应，提高了公司抗风险能力。项目达产后，预计年种猪、生猪出栏合计约50万头。上游养殖扩张连同从史密斯菲尔德的进口为公司屠宰业务扩张奠定了坚实的基础。此外，目前公司的肉鸡养殖业务仍不能满足下游的需求，西华及彰武肉鸡产业化产能建设项目达产后将分别提供1亿羽肉鸡的新产能，更好地丰富公司产品的品类，支持肉制品结构升级，增强公司的市场竞争力。

拟募投多项技改项目，提升自动化程度优化产品结构。生猪屠宰技术改造项目是对公司漯河屠宰厂原有屠宰产能升级改造，将冷鲜肉生产线由机械化向自动化升级，保证质量提升效率，项目达产后生猪屠宰产能约150万头/年；同时，项目配套调理制品加工生产线，增加生鲜调理产品，加速产品半成品化和标准化，达产后产能约4.53万吨/年。此外，肉制品加工技术改造项目达产后将大大优化公司肉制品业务的产品结构，减少产品品类，主要向中高档产品转变。肉制品的结构调整或将改善公司毛利率，显著提升销售收入，同时生产线的自动化程度的提升将保证产品生产的标准化，保证产品质量。

全产业链布局厚积薄发，全面实现肉制品的再创造。双汇以屠宰起家，通过拓展肉制品业务、布局上游生猪养殖，产业链触角不断延伸。在上游来源不足且价格波动较大情况下，公司母公司收购史密斯菲尔德，保证公司从生猪价格稳定的美国进口原材料，弥补短板，为下游的稳步扩张提供保障。当前消费者对食品安全、健康和口感提出了全方位要求，品质更好的冷鲜肉替代热鲜肉是必然趋势，同时，受益于消费升级，预制调理产品和标准化餐饮食材需求量加大。双汇抓住机遇，率先布局冷鲜肉和餐饮产业链，丰富产品品类，在消费升级态势下稳步前行。

盈利预测：预计公司2020-2022年实现营收714.75/751.95/812.39亿元，同比增长18.44%/5.21%/8.04%，实现净利润65.56/76.55/91.27亿元，同比增长20.58%/16.76%/19.23%，EPS分别为1.98/2.31/2.73元，维持公司“买入”评级。

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