伯特利(603596)业绩符合预期，线控制动系统未来可期

原标题：伯特利(603596)业绩符合预期，线控制动系统未来可期 来源：华西证券

事件概述

公司公告2020一季报：2020Q1实现营收5.93亿元，同比下降7.4%；归母净利1.0亿元，同比下降10.5%，扣非归母净利0.9亿元，同比增长17.9%；业绩基本符合预期。

分析判断：

营收降幅低于行业扣非归母净利表现亮眼

2020Q1公司营收同比下降7.4%，对比同期乘用车产量同比下降48.7%，表现优于行业主要受益于轻量化制动零部件、电控制动产品的持续放量。其中：1)铸铝转向节等轻量化制动零部件2019年营收同比增长39.46%，主要客户包括通用、福特、沃尔沃、吉利等，随着通用配套比例的提升及新客户的不断拓展，持续高成长可期；2)电控制动产品2019年营收同比增长21.28%，主要受益于吉利、奇瑞等主要客户热销车型的放量和东风日产等合资配套的持续突破，公司作为龙头有望显著受益于EPB渗透率的提升。扣非归母净利同比增长17.9%，增速高于营收主要受益于毛利率的提升。2019年公司海外业务占比达15.5%，主要是轻量化产品，预计海外疫情将对2020Q2的业绩产生一定的影响。

毛利率明显改善研发投入保持增长

2020Q1毛利率28.5%，同比提升3.1pct，环比下滑0.2pct，我们判断主要受益于轻量化产品毛利率的改善；净利率19.5%，同比下滑1.3pct，环比提升9.0pct，主要受费用率提升的影响。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别达2.3%/2.9%/5.5%/-1.1%，同比+0.3pct/+0.8pct/+2.0pct/-1.0pct，环比-0.6pct/+0.4pct/+0.9pct/+0.1pct，其中新项目增多使得研发投入不断增加，财务费用下降主因利息收入增加。

产品和客户双升级线控制动系统未来可期

客户和产品双升级：a。客户从自主到合资：依托奇瑞、