蒙娜丽莎(002918)重回高增长轨道，经营质量优异

原标题：蒙娜丽莎(002918)重回高增长轨道，经营质量优异 来源：兴业证券

事件：公司披露2019年年度报告，报告期内，公司实现营业收入38.04亿元，比上年同期增长18.57%；实现归属于上市公司股东的净利润4.33亿元，比上年同期增长19.42%；实现扣非后归属于上市公司股东的净利润4.08亿元，比上年同期增长25.24%。

公司披露2020年一季度报告，报告期内，公司实现营业收入4.85亿元，比上年同期减少19.75%；实现归属于上市公司股东的净利润0.40亿元，比上年同期减少25.64%；实现扣非后归属于上市公司股东的净利润0.25亿元，比上年同期减少50.90%。

点评：

工程业务重回增长轨道，带动收入增速回升。公司2019年实现营业收入38.04亿元，同比增长18.57%，主要受工程端高增长的拉动。受疫情影响，公司2020Q1实现营业收入4.85亿元，同比减少19.75%。

产品结构持续优化，盈利水平创新高。公司2019年毛利率38.51%，同比提高1.74pct，达到历史同期最高水平。2020年Q1毛利率38.11%，同比提高3.32pct。费用率方面，公司19年期间费用率25.30%，同比提高2.12pct，其中除财务费用外，各项费用皆有不同程度提高，一定程度拖累盈利水平。

现金流大幅改善，收入质量回升。公司2019年经营性现金流净额9.21亿，同比大幅提高。经营性现金流净额/净利润达到2.13，达到历史最好水平。主要因公司报告期内加强对上游的付款管理，采用多种方式结算应付货款，票据结算业务增加：19年公司应付账款及票据达到15.96亿元，同比增加5.27亿元，为公司释放更多现金流。

投资建议：我们调整盈利预测，预计2020-2022年公司归母净利润为5.57亿元、7.13亿元和8.82亿元，4月24日收盘价对应PE分别为16.9、13.2、10.7倍，维持“审慎增持”评级。