金新农(002548)一季度归母净利同比增723.36%

原标题：金新农(002548)一季度归母净利同比增723.36% 来源：太平洋证券

事件：

公司发布2020年一季报，公司一季度实现营收6.16亿，同比增长2.49%；归母净利0.68亿，同比增长723.36%。

1、养殖业务贡献大部分利润，单头盈利预计达1400元。

公司一季度共销售生猪7.08万头，以Q1单头仔猪售价1735元(均重10kg左右)、种猪售价6000元(均重47kg左右)、商品猪单头售价2800元(均重100kg左右)计，预计公司2020Q1生猪养殖板块贡献利润近9800万，单头盈利约1400元。

2、饲料板块：高毛利持续，销量有望回暖

2020Q1饲料销量12.8万吨，预计贡献利润近1000万，单吨净利约90元/吨，毛利率保持高位。预计未来2-3年，随着全国生猪存栏的回升，行业需求将逐渐复苏，叠加公司自身养殖业务规模扩大的影响，公司饲料业务销量有望回暖。

3、养殖板块：出栏量和利润预计逐季增长，Q2生猪出栏量预计环比Q1翻倍，2020年全年生猪出栏量同比大幅增长。

根据公司年初拟定的生产计划和销售目标，结合东北铁力4月开始出栏放量，Q1-Q4占全年出栏量比重预计分别为7%、15%、24%、54%。Q2生猪出栏量预计环比Q1翻倍，生猪出栏量和利润逐季增长。

公司制定的《五年(2020-2024年)发展战略规划》计划在东北、华中、华南、华东等四个重点区域内大力发展生猪养殖业务，力争2024年实现年生猪出栏560万头，饲料销售300万吨。2020年Q1公司推出了旨在激发养殖团队执行力的限制性股票激励计划，覆盖范围为全部高管和核心业务骨干；此外，公司的定增方案，大股东及核心高管承诺全额认购募资。这些举措彰显公司上下对战略推进养殖业务发展的决心和信心。基于此，我们对养殖业务未来发展抱有非常乐观的态度。

盈利预测：

根据公司规划和Q1业绩情况，我们调整出栏量和相应业绩预测，预计公司2020/2021/2022年生猪出栏量预计为80万/160万/240万头，预计2020/2021/2022年归母净利润预计分别为9.94亿/12.62/14.04亿。

给予养殖、饲料、动保板块分别7倍、10倍、20倍PE，2020年目标市值75亿，当前市值空间54.44%，目标价17.33元，给予买入评级。