克来机电(603960)2019年报及2020年一季报点评：双轮驱动快速成长，经营性现金流大幅提升

原标题：克来机电(603960)2019年报及2020年一季报点评：双轮驱动快速成长，经营性现金流大幅提升 来源：光大证券

事件：公司发布2019年年度报告及2020年一季报，公司2019全年实现营业收入7.96亿元，同比增长36.54%；实现归母净利润9999.47万元，同比增长53.49%；基本每股收益0.57元。公司2020年一季度营业收入1.68亿元，同比增长3.82%；净利润2891.12万元，同比增长20.21%。公司拟每10股转增4股并派现1.71元(含税)。公司2019年继续保持快速成长，符合我们之前预期。2020年一季度在疫情影响下，公司业绩仍保持稳定，略超我们预期。2020年公司一季度净利润增速显著高于收入，主要原因在于高毛利的国六产品及海外自动化订单增速较快。

自动化装备业务稳步成长：公司业务主要由自动化装备与汽车零部件两块业务构成，2019年两项业务均实现了快速增长。其中，自动化装备业务实现收入3.91亿元，同比增长24.92%；全年新签订单3.05亿元，较2018年有所减少，主要由于交付问题导致海外客户2019年订单延期。毛利率达到36.77%，较上一年度提升1.05个百分点，公司自动化装备业务处于汽车电子领域，技术门槛较高且订单规模不断扩大，较高的毛利率彰显公司技术实力。公司整体2019年经营性现金流达到2.22亿元，上一年度数据仅为1056.78万元，主要原因是没有预收款的海外订单在2019年实现大量交付，现金流实现快速回笼。

国六排放标准推动汽车零部件业务高增长：2019年7月1日起，全国各地开始施行国六排放标准，公司汽车零部件产品迎来量价齐升的新局面。2019年汽车零部件业务收入实现4.06亿元，同比增长50.93%，毛利率达到22.57%，提升3.87个百分点。在新产品研发上，公司填补了二氧化碳热泵空调管路系统产品领域的空白，并募集资金投向二氧化碳空调管路项目，助力空调系统产业发展，为公司未来成长提供新的动力。

盈利预测和投资建议：受困全球疫情影响以及下游客户招标延期，我们下调公司2020、2021年净利润为1.52、2.16亿元，新增2022年净利润2.61亿元。2020-2022年对应EPS为0.85、1.21、1.46元。受益于汽车电子市场规模增长和国内柔性自动化率提高，以及通过收购整合产业链等布局策略，我们看好公司未来成长，因此维持“买入”评级。