【百润股份一季报点评：业绩表现靓丽，预调酒业务趋势明朗—方正食品饮料200423】

原标题：【百润股份一季报点评：业绩表现靓丽，预调酒业务趋势明朗—方正食品饮料200423】 来源：虎哥的研究

事件描述

公司发布2020年一季报，实现收入3.38亿元，同比增长19.12%；净利润6173.49万元，同比增长45.16%。

方正观点1、业绩超预期，预调酒向上趋势更加明朗：Q1预调酒业务表现更好，实现收入3.03亿元，同比增长26.55%，实现净利润4021万元，同比增长58.59%。由于公司微醺预调酒产品主打家庭消费，疫情导致居家时间延长，反而增加了消费场景，培育了消费习惯。2月份由于物流运输和复工延迟，对渠道补货有一定影响，但是整体来看对预调酒影响有限，预调酒业务延续了19年以来的高增长，甚至有所加速。业务受下游软饮料行业影响，收入下滑20.6%，利润增长25.8%，但是占比较低，随着未来预调酒业务的不断壮大，香精香料对整体的影响将越来越小。2、费用率规模效应显现，经营性现金流大幅增长：公司一季度毛利率同比上升1.1个百分点至67.25%，销售费用率下降1.3个百分点至31.22%，管理费用率下降1.06个百分点，净利润率上升3.28个百分点至18.25%。公司目前品牌宣传推广继续以微醺系列为主，一季度已播放芒果TV&湖南卫视综艺节目的《朋友请听好》。未来随着预调酒业务规模的不断扩大，费用绝对额增速将低于收入增速，净利润率有进一步提升空间。一季度下游需求持续向好，销售商品收到的现金同比增长30.46%，高于收入增速，同时导致经营性现金流达到0.98亿，同比大幅增长973.11%。3、公司的核心竞争力突出，在预调酒行业发展风口中占据先机：预调酒行业作为一个新的酒精饮料，未来发展空间巨大，但是需要耐心培育消费者，引导消费场景，避免品类出现泡沫化发展，重蹈覆辙。目前看预调酒向上趋势确立，公司的核心竞争力体现在：1）产品端，公司具备领先的产品研发和创新优势，去年12月推出的“果茶新趣”系列和3月份推出的春季限量新品“夜樱”广受好评和关注。后续公司还会有新口味的微醺系列推出，老款经典瓶也会进行优化升级，不断完善产品线。2）品牌端，公司在行业低谷的16-18年始终坚守，不断投入进行品牌建设和消费者教育，目前市场占有率超过80%，已经成为预调酒品类的代名词，占据消费者心智，品牌先发优势明显。3）渠道端，公司通过精准营销和开拓电商，O2O等新零售渠道发力。根据淘数据，一季度系线上销售累计同比增长138%。预调酒的主要消费群体在于18-30岁左右的年轻人，具有很强的网购消费基础，19年电商销售占比约20%左右，未来占比会持续提升。公司对线下渠道不断进行营销渠道改革，引入数字化管理，夯实渠道基础，提升经销商积极性。4、盈利预测和评级：我们预计2020-2022年EPS分别为0.79元、1.07元和1.34元，PE分别为41X，30X和24X，维持“强烈推荐”评级。5、风险提示：（1）新冠疫情持续时间和猛烈程度超预期；2）新产品推广不达预期，产能投放进度低于预期；3）行业竞争加剧，销售费用投放加大；4）食品安全风险。

方正食品团队

首席分析师、组长：薛玉虎

文章来源

本报告摘自食品饮料点评报告《一季报点评200423：业绩表现靓丽，预调酒业务趋势明朗》

薛玉虎 执业证书编号：S1220514070004

刘洁铭 执业证书编号：S1220515070003

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公司投资评级的说明：

强烈推荐：分析师预测未来半年公司股价有20%以上的涨幅；

推荐：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的涨幅；

中性：分析师预测未来半年公司股价在-10%和10%之间波动；

减持：分析师预测未来半年公司股价有10%以上的跌幅。

行业投资评级的说明：

推荐：分析师预测未来半年行业表现强于指数；

中性：分析师预测未来半年行业表现与沪深300指数持平；

减持：分析师预测未来半年行业表现弱于沪深300指数