鱼跃医疗(002223)2019年报暨2020一季报点评：20Q1海外订单激增，增厚全年业绩

原标题：鱼跃医疗(002223)2019年报暨2020一季报点评：20Q1海外订单激增，增厚全年业绩 来源：国信证券

2019收入稳健，2020Q1受疫情订单大增，预计全年受益

2019年实现营收41.83亿元(+18.12%)，归母净利润7.27亿元(+22.82%)，扣非归母净利润7.08亿元(+10.15%)。2020Q1营收13.91亿元(+15.80%)，归母净利润3.83亿元(+55.16%)，扣非归母净利润3.66亿元(+53.29%)。预告2020H1归母净利润8.00-8.27亿元(+50-55%)，受国内外疫情影响，无创呼吸机、红外额温枪、血氧仪等海外需求激增，已有大量订单排队等待发货，且利润率水平提升。

临床产品线2019年增长恢复

2019医用器械收入12.29亿元(+19.62%)，毛利率50.98%，提高3.00pp。中优利康实现营收6.26亿元(+19.35%)，净利润1.59亿元(+31.21%)，随着丹阳新产能释放、盈利能力提升。上械技改完成，营收7.13亿元(+25.73%)，净利润3902万元(-43.92%)。

家用医疗器械线上占比继续提升

2019家用器械实现收入17.81亿元(+16.14%)，毛利率39.83%，提高4.20pp。2019年血糖仪及试纸、电子血压计、红外体温计、AED等产品增速超过25%。无创呼吸机产品业绩增速接近35%，2019前三季度整理渠道，因此制氧机，雾化器产品销售受到了一定影响，销售规模下降10%左右。2019年公司线上业务占比不断增大，同比增速近25%。

毛利率提升，费用率基本稳定，现金流充裕

2019年毛利率42.21%(+2.38pp)，销售费用率13.59%(+0.76pp)，主要是线上天猫旗舰店收归自营后销售费用同步提升所致；管理费用率10.81%(+1.27pp)，公司研发投入不断增加。财务费用率-0.22%(+0.51pp)。2019现金流/净利润比82%，2020Q1继续大幅改善。

投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级

考虑疫情使得海外订单增加，利润率提升，上调盈利预测2020-2022年归母净利润为11.06/11.75/14.21亿元(原10.73/12.87亿元)，增速47%/6%/20%，当前股价对应PE为33.8/31.8/26.3X，维持“买入”评级。

鱼跃医疗(002223)2019年报暨2020一季报点评：20Q1海外订单激增，增厚全年业绩