光线传媒(300251)19年年报及20Q1业绩预告点评：内容实力持续验证，静待疫情冲击消退

原标题：光线传媒(300251)19年年报及20Q1业绩预告点评：内容实力持续验证，静待疫情冲击消退 来源：光大证券

事件：

公司发布FY19年报及20Q1业绩预告。2019年公司实现营收28.3亿元，同比增长89.7%；实现归母净利润9.5亿元，同比下降31.0%。20Q1公司预计实现净利润2000-4000万元，同比下滑56.3%-78.2%。

点评：

2019年营收高速增长，受益于内容质量提升、票房成绩优异。1)电影业务收入同比增长135%：19年参与投资和宣发的影片共18部，总票房139亿元。公司主投并独家发行的《哪吒之魔童降世》票房超50亿元，是全年业绩重要的增量来源。2)动漫业务：除《哪吒》以外，公司19年还储备有《姜子牙》《深海》《大鱼海棠2》等动画电影；3)电视剧业务收入同比下降38%：19年公司确认了《八分钟的温暖》《逆流而上的你》等4部电视剧收入，20年公司预计有5-6部电视剧制作或播出。

FY19利润下滑主要受投资收益波动影响，公司内容业务成长性无虞。2018年公司确认处置新丽传媒股权投资收益，全年投资收益达22.8亿元；2019年公司投资收益仅4.1亿元，同比大幅下滑。因此若剔除投资收益影响，公司内容主业相较18年实际扭亏为盈。

20Q1净利润下滑幅度较大，亦主要受投资收益影响，疫情冲击或于Q2体现。1)Q1公司预计电影业务利润同比增长：期内公司有3部电影部分票房确认，叠加电影衍生收入利润同比大幅增长；2)电视剧业务利润同比小幅下滑：期内确认《 新世界 》投资收入(19Q1确认3部)，单部电视剧盈利能力提高；3)受疫情影响，公司热门影片《姜子牙》《荞麦疯长》已撤档延期，预计票房的冲击主要在Q2体现，但有望于Q3逐步消退。

盈利预测、投资评级和估值：

FY19年报及20Q1业绩预告彰显公司在电影、动画、电视剧等内容领域的实力显著增强。下调公司20/21年净利润至6.0/10.0亿，新增22年净利润预测12.0亿，对应EPS0.21/0.34/0.41元，PE47/29/24x。疫情预计冲击公司20Q2业绩，但下半年起有望逐步恢复，维持“买入”评级。

光线传媒(300251)19年年报及20Q1业绩预告点评：内容实力持续验证，静待疫情冲击消退