精工钢构(600496)年报点评：业绩高增，现金流改善，定增助力EPC发展

原标题：精工钢构(600496)年报点评：业绩高增，现金流改善，定增助力EPC发展 来源：广发证券

核心观点：

2019业绩高增，2020Q1延续增长趋势。公司19年实现营业收入102.35亿元，同比增长18.59%，归母净利润4.03亿元，同比增长125.50%，扣非净利润3.67亿元，同比增长145.03%。分季度看，公司Q1/Q2/Q3/Q4收入增速分别为+4.13%/+38.84%/+56.35%/-3.93%，归母净利润增速分别+319.59%/-19.00%/+352.41%/+195.71%，扣非净利润增速分别为+336.78%/-27.84%/430.50%/257.04%。此外，公司预计2020Q1实现归母净利润为1.17-1.38亿元，同比增加10%-30%，实现扣非净利润为1.09-1.29亿元，同比增加5%-25%，在疫情影响下，公司Q1业绩仍然保持稳健增长，延续了公司2019年的高增速。

盈利能力显著提升，现金流改善明显。公司19年毛利率/净利率分别为14.21%/5.20%，较18年上升0.54/3.10pct。现金流方面，公司19年经营性现金流净额为5.46亿元，同比增加7.80亿元，其中Q4经营性现金流量净额2.70亿元，同比增加7.04亿元，现金流改善显著。此外，公司19年资产负债率为61.28%，较18年底下降1.91pct。

Q1订单略有下滑，定增助力EPC项目承接。根据公司经营数据公告，公司19年新签订单同增14.45%。2020Q1新签订单受疫情和高基数影响有所下滑，同降21.42%。此外，公司近期计划非公开发行募集10亿元资金。计划投资绍兴国际会展中心一期B区工程EPC项目6亿元等项目。若本次定增顺利完成，公司资本实力得以增强，综合竞争力显著提高，公司EPC项目承接能力再上一个台阶。

盈利预测及投资建议。目前国内钢结构渗透率不断提升，而公司为国内钢结构龙头，19年及20Q1均实现业绩高增长。预计公司20-22年分别实现归母净利润5.25/6.56/7.89亿元，维持4.60元/股合理价值与“买入”评级不变。

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