艾迪精密(603638)渗透率和进口替代双轮

原标题：艾迪精密(603638)渗透率和进口替代双轮 来源：华鑫证券

事件：2019年，公司实现销售收14.42亿元，同比增长41.33%；实现营业利润3.95亿元，同比增长51.62%；实现归属母公司所有者净利润3.42亿元，同比增长51.96%，折合EPS为0.89元。扣除非经常性损益的净利润3.33亿元，同比增长49.09%。2019年，公司拟每10股转增4.5股，派发现金红利1.70元(含税)。

下游需求旺盛，主要产品销售收入持续快速增长。公司主要从事液压技术的研究及液压产品的开发、生产和销售，主要产品包括液压破拆属具。得益于2019年我国工程机械销量的快速增长，以及挖掘机械属具配置率不断提升，2019年公司破碎锤销售26,703台，同比增长66.08%，实现销售收入10.19亿元，同比增长54.62%；液压主泵及马达销售52,657台，同比增长25.51%，实现销售收入4.09亿元，同比增长32.24%。

综合毛利率基本持平，期间费用率控制良好。2019年，公司实现综合毛利率42.83%，同比下滑0.01个百分点。其中破碎锤和液压件分别毛利率同比分别增长2.94个百分点和下滑8.33个百分点。2019年，公司期间费用率为15.19%，同比下滑1.44个百分点，主要是因为管理费用率同比下滑1.61个百分点所致

渗透率和进口替代双轮驱动公司快速成长。截至2016年底，国内挖掘机械属具配置率仅为25%，与成熟市场差距较大，其中挖掘机破碎锤配置率为20%-25%，低于成熟市场30%-40%的水平，若按照成熟市场配置率来看，我国液压破拆属具市场具有较大的市场潜力。目前，全球的高端液压件几乎被博世力士乐、川崎重工等少数几家液压生产企业所垄断，国内仅有极少数液压件生产企业取得了技术突破，实现了高端液压件的量产。公司经过多年研发投入，现已形成了以热处理技术、高压液压件铸造技术、先进机加工工艺、高压密封技术、测试技术为核心的具有自主知识产权的技术体系，成功研发的液压泵、行走及回转马达、多路控制阀等产品实现了上述高端液压件的国产化，打破了国外品牌长期垄断国内市场的局面。

盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为4.45亿元、6.56亿元和8.46亿元，折合EPS分别为1.08元、1.59元和2.05元，按照上个交易日收盘价39.35元/股计算，市盈率分别为37倍、25倍和19倍，我们首次覆盖并给予公司审慎推荐的投资评级。