帝欧家居(002798)定增引入战投，发展迈入新阶段

原标题：帝欧家居(002798)定增引入战投，发展迈入新阶段 来源：兴业证券

投资要点事件：公司发布非公开发行预案，本次非公开募集资金总额不超过499,999,994.60元(含本数)，发行股票数量不超过26,766,595股(含本数)。本次非公开发行股票的价格为18.68元/股，自发行结束之日起18个月内不得转让。本次非公开发行募集资金扣除发行费用后拟将全额用于补充流动资金。

点评：

引入战略投资者，助力公司长远发展。公司与碧桂园创投签署战略合作协议，有效期为2年，双方将在住宅、商场、酒店等领域进行定制卫浴产品、高端陶瓷墙地砖产品供货合作，此举将进一步推动实现公司销售业绩的提升，消除业绩不确定性。我们认为此次引入碧桂园创投作为战略投资者，不仅有助于公司业务发展，还有助于提升公司治理水平、优化管理模式，助力公司长远发展。

补充流动资金，优化资本结构。2017-2019年末，公司资产负债率分别达到16.57%、44.29%、47.98%，随着工程业务快速增长，流动负债增加，导致资产负债率上升。此次公司通过非公开发行股票，将募集资金用于补充流动资金，我们测算，若按认购上限计算，此次发行后公司资产负债率将降至45%以下，在手现金将达到10亿元，有助于降低资产负债率，优化资本结构。

增强资金实力，进一步扩大产能。近年来公司扩建自有产能，加大智能化生产线投入，目前产能利用率接近100%。公司重要的在建及计划建设的项目包括欧神诺八组年产5,000万平方高端墙地砖智能化生产线项目、高端陶瓷墙地砖智能化生产线项目，智能卫浴生产项目等，总投资金额需求较大。我们认为此次非公开发行，将增强公司资金实力，加速产能布局，进一步提高综合竞争实力。

瓷砖卫浴协同发展，助力中长期战略目标。本次募集资金将增强公司资金实力，帮助公司围绕卫生洁具和建筑陶瓷两大家居建材板块深化协同发展。欧神诺工程自营服务团队在瓷砖行业先发优势明显，2020年公司将采取更为积极的策略获取订单，为整体工程收入的增长带来弹性。两者结合，有望逐步实现公司成长为中国家居行业具有领先优势的企业之一的中长期发展战略目标。

投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为7.4、9.4、11.7亿元，4月10日收盘价对应PE分别为13.6倍、10.7倍和8.6倍，相比于行业其他公司，估值偏低，维持“审慎增持”评级。