宋城演艺（300144.SZ）——Q1实现盈利，疫情期推进项目改造

原标题：宋城演艺（300144.SZ）——Q1实现盈利，疫情期推进项目改造 来源：招商证券

——Q1实现盈利，疫情期推进项目改造

研究员：梅林,李秀敏

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20200410

行业/子行业：旅游

公司名称及代码：宋城演艺(300144)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

事件：

2月26日，宋城演艺发布2019年度业绩快报。2019年，公司预计实现收入26.15亿元/同比下降18.56%；实现归母净利润13.42亿元/同比增长4.28%，预计非经常性损益对公司净利润的影响为1.1亿元，扣非后归母净利润12.8亿元，同比下降3.7%，符合前期预告。

其中，2019Q4公司实现收入4.09亿元/同比下降44.7%；归母净利润约7223万元/同比下降48.3%，预计非经常性损益对公司净利润的影响为-6430万元，扣非后归母净利润1.37亿元，同比下降18.5%。

评论：

1、千古情主业稳健增长，丽江桂林表现较好。2019年公司旅游主业收入22.32亿元/增长12.86%，归母净利润10.37亿元/增长17.24%，扣非后归母净利润10.68亿元/同比增长21.34%；2019Q4公司旅游主业收入4.09亿元/同比下降4.2%，归母净利润3007万元/同比下降3.1%，扣非后归母净利润8360万元/同比增长41.8%，增速快于前三季度（+19.87%）。其中，预计杭州本部收入微降业绩持平；三亚项目受海南旅游市场大环境影响，预计同比下滑；丽江项目预计收入增长30%+，业绩增长60%左右；1-11月桂林旅游市场游客增长超28%，桂林项目表现超预期，贡献2019年业绩增量；张家界项目2019年6月底开业后表现靓丽，年内实现盈利。

2、重组后花房表现平稳，资产处置损益扰动Q4盈利。2019年4月六间房重组出表，全年为公司贡献归母净利润3.05亿元（含一次性投资收益），预计Q4重组后花房贡献投资收益约4200万元，较Q3（2260万元）大幅提升。此外，Q4产生非经常支出约6430万元，较2018年同期提升，主要因杭州本部修建演艺谷，拆建部分项目，产生非流动资产处置损益。

3、疫情期间景区停业，三亚子公司获政府补助。受新冠疫情影响，公司旗下景区自1月24日起关园，疫情结束后公司将推出杭州宋城演艺谷联票399元/人一日票（原价320元/人体系保留），西安、上海、新郑等项目将于本年度推出，九寨沟项目也将恢复营业，为公司业绩提供增量。此外，公司三亚项目收到三亚市的第一批旅游企业减负奖补资金828.5万元。

4、投资建议：公司2019年业绩符合预期，丽江、桂林、张家界项目增长靓丽。2020一季度尽管受疫情影响，西安、上海、新郑、九寨项目开业和杭州项目改造将贡献增量，远期投建珠海演艺谷项目，有望打造长期利润增长点。我们预计2020-2021年归母净利润为15.0/18.6亿元，其中千古情主业贡献14.1/17.6亿元，增长33%/25%，对应PE为30x/25x，给予2020年35x目标估值，维持“强烈推荐-A”投资评级。

5、风险因素：1、项目推进不达预期；2、疫情持续影响，客流恢复不及预期

【摘要结束】