东方电气(600875)年报点评：扣非净利高增，发力氢能等新兴产业布局

原标题：东方电气(600875)年报点评：扣非净利高增，发力氢能等新兴产业布局 来源：海通证券

2019年营收同比增6.95%，扣非归母净利润同比增35.24%。2019年，公司实现营业总收入328.40亿元，同比增6.95%；归母净利润12.78亿元，同比增长13.19%；扣非归母净利润10.58亿元，同比增35.24%；基本每股收益0.41元/股；综合毛利率23.81%，同比上升0.81pct。

可再生能源装备收入高增；工程与贸易、现代服务、新兴成长产业等板块收入实现较快增长。分板块看，2019年，公司清洁高效能源装备板块实现收入155.11亿元，同比下降9.20%，(其中火电、核电、燃机收入同比变化分别为-10.5%、-13%、+5.6%)，毛利率24.40%，同比增长4.31pct；可再生能源装备板块实现收入59.21亿元，同比增长47.7%(其中水电、风电收入分别同比变化+62.4%、+43.1%)，毛利率12.00%，同比下降0.23pct；工程与贸易板块实现收入44.31亿元，同比增长27.30%，毛利率20.37%，同比增长3.11pct；现代制造服务业板实现收入38.76亿元，同比增长13.9%，毛利率51.46%，同比降3.99pct；新兴成长产业板块实现收入31.01亿元，同比增长13.4%，毛利率13.82%，同比减少10.06pct。

在手订单充足，新签订单稳健增长。2019年，公司新增订单401.84亿元，同比增长15.0%。截止2019年底，公司在手订单834.78亿元，订单结构方面，高效清洁能源装备占60.7%，可再生能源装备占20.5%，工程与贸易占5%，现代制造服务业占3%，新兴成长产业占10.8%。

风电产业振兴，市占率大幅提升。2019年，公司风电新中标合同超过200亿元，新生效合同60.16亿元，签订了国家电投乌兰察布、中广核兴安盟等百万千瓦级重磅订单，市场占有率由2018年的3%提升至目前的10%。我们认为，2020年是国内陆上风电的抢装年，公司风电业务有望迎来显著增长。

新兴产业布局，助力长期发展。(1)氢能燃料电池：西部首条氢能及燃料电池批量生产线成功投产，可年产系统1000套，90台燃料电池发动机批量订单已圆满完成交付；(2)储能：酒泉光伏电站储能示范系统运行效果良好，正在推进10MW级储能系统产业化技术攻关，智能制造、5G技术应用、智慧电厂等产业取得了的良好发展。

盈利预测与投资建议。我们预计，2020-2022年公司归母净利润分别为16.31亿元、18.73亿元、21.43亿元；每股收益为0.52元、0.60元、0.69元。参考可比公司估值，给予公司2020年20-25倍PE，对应合理价值区间10.4-13.0元/股，优于大市评级。

东方电气(600875)年报点评：扣非净利高增，发力氢能等新兴产业布局