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原标题：中国神华(601088)2019年报点评：龙头大幅增加分红以回馈股东，有望纠正市场对煤炭的偏见 来源：华创证券
事项：
公司2019年实现营收2419亿元，同比下降8%；实现毛利985亿元，同比下降9%；实现归母净利433亿元，同比下降1%。
评论：
业绩基本符合预期，Q4业绩偏低源于集中计提。公司业务以煤炭为基石，电力和运输均为衍生业务，其中电力业务87%用煤量为自供，运输业务2019年82%为对内承运，该财年实现净利433亿元，与wind一致预期的449亿元虽略有区别但整体相当。煤炭业务上，公司2019年财年销售煤炭4.5亿吨，同比下降3%，减量主要来自于煤矿生产受到用地指标、地质条件资源接续和矿难影响，全年实现综合售价426元/吨(同比-3元/吨)，其中自产煤390元/吨(同比+4元/吨)，贸易煤480元/吨(同比-31元/吨)，与往年基本相当；生产成本在2019年同比上升5元/吨至119元/吨，在量减价跌成本上升的综合影响下，公司2019年煤炭业务毛利率下降1%。电力业务上，公司综合售价价格上升5%至0.33元/度，成本端上升3%至0.26元/度，电力业务毛利率上升1%至29%。与此同时，因为合资电厂事宜3082万千瓦装机自2019年2月出表以投资收益的方式呈现利润，该部分2019财年共贡献2.2亿元，这使得表内并表前电力毛利权重下降4个百分点至15%。分季度观察，公司1-3季度单季平均实现归母净利124亿元，Q4仅实现均值的50%，主因是各项减值的确认和费用的集中计提。
分红比例大幅超预期，股息回报率吸引力突出。当前
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