红旗连锁(002697)年报业绩符合预期，品类结构优化带动毛利率提升

原标题：红旗连锁(002697)年报业绩符合预期，品类结构优化带动毛利率提升 来源：开源证券

事件：公司2019年年报业绩符合预期，净利润实现高增长。

公司发布年报：2019年实现营业收入78.23亿元(+8.35%)，归母净利润5.16亿元(+59.97%)，业绩高增长；Q4单季收入19.35亿元(+10.0%)，归母净利润1.10亿元(+64.9%)；拟每10股派发现金红利0.87元。我们认为，消费升级与社会人口结构变迁将驱动小业态超市进入快速发展期。未来，公司经营品类结构持续优化带动毛利率上升、门店加速扩展+升级改造、线上线下一体化加快布局，有望进一步打开成长空间。我们维持先前盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为6.12/7.11/8.18亿元，对应EPS为0.45/0.52/0.60元，当前股价对应PE为21/18/15倍，维持“买入”评级。

门店经营品类结构持续优化，毛利率提升明显。

2019年，公司食品/烟酒/百货分别实现收入39.3亿元(+9.12%)/20.57亿元(+12.88%)/12.35亿元(+1.05%)，对应毛利率26.2%(+2.50pct)/21.0%(+0.20pct)/28.4%(+3.04pct)。通过持续引入高毛利率的熟食和进口食品业务，公司盈利能力提升明显，综合毛利率已达30.9%。费用方面，受门店加速扩张和宣传活动费用支出影响，公司销售费用率(23.47%，+1.09pct)和管理费用率(2.02%，+0.21pct)小幅增长。此外，公司参股15%的新网银行贡献投资收益1.7亿元，同比增长207%；扣除新网银行投资收益影响，公司主业净利润同比增长约30%。

新门店扩张、旧门店改造同步进行，多措施推进线上线下一体化布局。

近年来，公司通过自建+并购方式快速扩张，2019年公司累计新开/净开店309/253家，门店拓展速度明显提高，年末门店总数达到3070家。报告期内公司基本完成了对“9010”的收购和资源整合，进一步纵深网络布局；同时在生鲜门店、精品店、24小时店等基础上新设快餐门店，并持续对旧门店进行升级改造。线上方面，公司继续加强线上平台的建设与发展，在与美团、饿了么等线上销售平台合作基础上，开设“红旗到家”平台，促进线上线下优势互补。

红旗连锁(002697)年报业绩符合预期，品类结构优化带动毛利率提升