东北证券--中航高科:航空新材料规模和效益双增长,未来有望继续保持高增速【公司研究】

原标题：东北证券--中航高科:航空新材料规模和效益双增长,未来有望继续保持高增速【公司研究】 来源：东北证券

【研究报告内容摘要】

事件:公司发布2019年年报,2019年全年实现营业收入24.73亿元,同比降低6.76%;实现归母净利润5.52亿元,同比增长81.41%。

航空新材料主业保持较高增速,机床装备亏损有所减少。2019年全年航空新材料实现营业收入20.07亿元(+26.97%),机床业务实现营收1.08亿元(-39.15%),地产行业营业收入2.95亿元(-67.04%),其中:(1)航空新材料业务经营效益稳步提升,全年贡献归母净利润2.87亿元(+36.67%),毛利率较上年同期提高1.10pct;(2)机床业务全年实现利润总额-5679.86万元,同比减亏1118.71万元。报告期内公司剥离地产业务,未来主要业务为航空新材料和高端智能装备制造,航空新材料业务将是公司最主要收入和利润来源。

航空新材料业务研发投入大幅增加,今年营收仍将保持较高增速。报告期内期间费用率为17.57%,较上年同期提高3.33pct,其中研发费用支出9766.59万元(+55.85%),主要由于:航空工业复材增加1816万元研发投入,京航生物开发支出结转研发费用1009万元。公司围绕民用飞机、发动机、民航飞机刹车盘、轨道交通制动等产品开展研发工作,其中A321飞机炭刹车盘副飞行试验成功,B757-200飞机钢刹车盘副实现销售,CRH380轨道交通制动产品中标规模过亿元。公司2020年全年经营目标为营业收入29亿元,其中航空新材料业务收入目标28.06亿元,较2019年增加40%。

产能建设项目进展顺利,为航空新材料业务稳健增长奠定基础。航空工业复材2号实验厂房建设项目、民用预浸料产业化项目均进入决算审计和验收环节,将进一步提高公司在复合材料领域的市场竞争力,以及民用预浸料产品的大规模供应能力。此外,大尺寸蜂窝生产线建设二期项目、炭/炭复材刹车盘副中试生产线建设项目正有序推进,为航空新材料业务的稳健发展奠定基础。

盈利预测与投资建议:预计2020-2022年营收为29.14/39.24/51.45亿元,归母净利润为3.93/5.36/6.89亿元,EPS为0.28/0.39/0.49元,当前股价对应PE为44/32/25倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:航空新材料产品交付不及预期;机床业务减亏不及预期。