瀚蓝环境(600323)业绩快报符合预期，在建产能持续投运带动公司业绩增长

原标题：瀚蓝环境(600323)业绩快报符合预期，在建产能持续投运带动公司业绩增长 来源：中金公司

公司预告2019年扣非盈利同比增长20.7%，符合预期

公司公布业绩快报，2019年营收预计61.8亿元，同比增长27.5%(重述后)；归母净利润8.96亿元，同比增长2.56%(重述后)，每股收益对应1.17元，增速明显低于营收主要因为2018年同期确认资产处置收益导致基数较高所致；扣非后归母净利润8.7亿元，同比增长20.7%。符合我们预计。

盈利能力略有下滑，但是长期看好危废、焚烧等产能提升带动盈利能力修复。得益于报告期内廊坊项目(500吨/日)、漳州南项目(1000吨/日)等项目投产，公司业绩保持稳定增长。但是2019年，根据业绩快报，预计公司扣非后净利润率约下滑0.8ppt至14.1%。我们预计是由于报告期内1)由于采购成本提升，燃气业务价差收窄毛利率下滑；2)报告期内，公司收购盛运5个在建项目(4300吨/日)，我们预计低毛利的安装收入占比提升。未来随着产能投运，毛利率较高的运营收入占比提升，我们预计公司盈利能力有望修复。

疫情导致公司短期业绩承压。受疫情影响，各地复工以及员工回城延后，公司供水、垃圾处置、危废等业务产能利用率下滑，导致公司2020年业绩承压。但是我们认为疫情影响较为短期，未来随着工业、居民活动的回复，公司产能利用率有望恢复。长期我们依旧看好公司产能密集投放带动未来业绩增长。

产能密集期来临，公司业绩有望长期保持增长。目前公司南海垃圾焚烧三厂(1500吨/日)已经建成，我们预计2020年公司将新增投运垃圾焚烧项目产能8450吨/日，占公司已投运项目60%。

日前，发改委要求地方政府最晚在3月31日之前编制完成生活垃圾焚烧发电中长期专项规划，我们预计各地政府将加快推动垃圾焚烧项目规划，公司作为焚烧龙头企业之一，未来产能有望进一步提升。

估值与建议

受疫情影响，项目产能利用率下滑以及部分项目完工较缓，我们下调公司2020/2021年盈利预计12%/6%至10/12.4亿元，当前股价对应2019-2021年16.2/14.5/11.7倍P/E，维持“跑赢行业”评级和目标价26元不变，对应22.2/19.8/16.1倍P/E，较当前股价有37.6%上涨空间。

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