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原标题：帝欧家居(002798)业绩符合预期，股权激励彰显信心 来源：中银国际
、敏捷等大中型地产商客户，抢占精装修市场渗透率提升机遇。
竣工周期向上，20年需求向好。在施工向竣工传导下，全国房屋竣工面积12月份累计同比+2.6%，17-19年三年内首次回正，其中住宅累计竣工面积同比+3%，12月单月同比+20.7%，确立了竣工回暖趋势。我们认为公司瓷砖业务一部分需求与竣工同步，另一部分需求将在竣工后逐步显现。公司的核心客户碧桂园18年与19年分别实现权益销售面积同比+23.1%/+15.2%，后续将持续传导至20年的公司需求端。
零售小B业务成新增长点。截至2019H1，公司拥有经销商超800家，终端门店超2,400家，渠道拓展迅速，但距龙头友商店面数量仍有较大差距，仍有很大下沉空间。此外公司计划借已有工装服务团队，助经销商开拓市场空间更为广阔的零售(小B)业务，上半年已实现营收超1亿元，零售业务的开展将给公司提供现金流支撑和新增长点。
股权激励调动员工积极性。2月份公司公布了此轮股权激励草案，拟向166名公司中层管理人员和核心技术业务人员以每股10.86元授予400万股限制性股票，要求在2020-2021年分别实现扣非净利润相对于2019年20%/40%的增长，对应20%、17%的净利润同比增速。
估值
公司借助自营工装服务优势积极开拓工程渠道新客户，巩固老客户，同时深耕零售渠道，进军空间广阔的小B业务市场，中长期增长驱动力十足。我们维持2020-2021年EPS为1.85/2.15元，同比增长25.0%/16.6%，当前对应2020年13.5XPE，维持买入评级。
帝欧家居业绩符合预期，股权激励彰显信心
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