航天电器(002025)全年营业收入加速增长，Q4业绩增速显著回升

原标题：航天电器(002025)全年营业收入加速增长，Q4业绩增速显著回升 来源：兴业证券

公司发布2019年业绩快报：营收35.27亿元，同比增长24.45%；归母净利润4.05亿元，同比增长12.74%；加权平均净资产收益率14.14%，同比下降0.09pct。

2009-2019年，公司营业收入年均复合增速19.72%；归母净利润年均复合增速13.77%。2019年公司营收增速24.45%，呈加速增长趋势，为2014年以来营收增速最高值。随着武器装备需求稳健增长和公司在民品领域的大力拓展，预计公司营收未来仍将保持快速增长。

2019年公司单季度营业收入分别为6.72、9.48、8.93、10.15亿元，分别同比增长39.45%、37.95%、12.68%、16.24%；单季度归母净利润分别为0.78、1.09、1.09、1.08亿元，分别同比增长20.01%、18.58%、O。Og%、16.77%。公司2019Q4单季度营收和归母净利润增速显著回升。

2009-2016年，公司毛利率有所下降，但始终保持在35%以上，2016年以后公司毛利率略有上升；2019年公司加权平均ROE同比下降0.09个百分点。公司归母净利润增速低于营收增速，我们判断主要原因可能来自两方面：民品营收占比上升，但盈利水平低于高端产品；中报及三季报中提及的公司主导产品生产所需的贵金属、特种化工材料供货价格上涨。

盈利预测与投资建议：作为军品为主的全行业配套企业，公司是军队体制编制调整影响消除后补偿式采购的确定性受益标的，是行业需求的“积分器”和景气度的“风向标”。我们调整对公司的盈利预测，预计公司2019-2021年的净利润4.05/4.74/5.50亿元，对应2月28日收盘价PE为26/22/19倍，维持“审慎增持”评级。

航天电器全年营业收入加速增长，Q4业绩增速显著回升