上海钢联(300226)公司研究：净利润略超预期 医卫业务从订单到业绩持续高增

原标题：上海钢联(300226)公司研究：净利润略超预期 医卫业务从订单到业绩持续高增 来源：国盛证券有限责任公司

事件：公司2 月27 日发布2019 年年度业绩快报称，2019 年净利润为1.8亿元，较上年同期增49.12%；基本每股收益为1.1332 元，较上年同期增49.18%。

业绩符合预期，资讯业务稳步推进。公司2019 年实现净利润1.8 亿元，较上年同期增49.12%。其中资讯业务在品类拓展和领域扩张上积极投入，加强中后台建设，高度重视产品和服务的开发、推广，提高客户服务质量，业务总体呈稳健发展趋势。交易服务业务板块，钢银电商不断优化钢银电商平台网上交易业务流程，平台运营成本控制合理，业务规模不断扩大，盈利能力进一步提升，营业利润较同期实现较大增长。

钢银电商符合精选层进入条件，再融资或大幅提升盈利能力。钢银电商作为新三板上市公司，在市值条件、财务条件等方面均符合精选层进入条件，公司具备转板资质。同时公司2020 年2 月18 日晚公告，公司（含子公司）不排除未来三个月通过发行股份等方式启动再融资事项。若钢银电商启动再融资，供应链服务业务资本实力得到扩充，将进一步稳固公司龙头地位，提高供应链服务毛利的占比，盈利能力将大幅提升。

公司资讯业务成长模式与价值存在巨大认知差。1）全球巨头发展史显示资讯行业具有极强领先者红利，上海钢联在数据综合处理、人才储备、客户群体、技术体系存在全面竞争优势，由资讯形成的指数初步具备全球影响力。

2）公司跨行业议价权提升，黑色、有色、能化多品类指数跑赢同行，并被发改委采用，商业化在即。3）从资讯商业价值实现方式、国内资讯领军成长模式、全球巨头商业模式、竞争对手分析来看，上海钢联在资讯市场面临约80 亿元成长空间。

目标市值210 亿，维持“买入”评级。预计公司资讯业务2020 年实际现金流收入为7.52 亿，给予2020 年资讯业务目标市值为128 亿元，对应实际资讯收入17 倍PS。预计钢银电商2020 年实现利润4.12 亿元，公司未来3年复合增速达到59.77%，上海钢联对钢银电商的持股比例为41.94%，给予上海钢联的目标市值82 亿元，对应PEG0.8，上海钢联2020 年的目标市值为210 亿，维持“买入”评级。

风险提示：钢铁市场交易量不及预期；供应链金融融资规模不及预期；数据资讯业务推进不及预期；关键假设可能存在误差的风险。