沪电股份(002463)19年业绩符合预期，盈利能力大幅改善

原标题：沪电股份(002463)19年业绩符合预期，盈利能力大幅改善 来源：民生证券

一、事件概述

2月27日，公司发布2019年度业绩快报：营收71.3亿元，同比增长29.7%；归母净利润12.1亿元，同比增长111.4%。

二、分析与判断

业绩符合预期，盈利能力同比大幅改善

公司在19年业绩预告中披露，归母净利润11.5亿元至12.5亿元，同比增长101.6%至119.13%，实际业绩处于业绩预告区间中值之上。Q4单季营收21.2亿元，同比增长29%，环比增长12.17%；Q4归母净利润3.55亿元，同比增长89%；Q4净利率为16.7%，同比增加5pct。19年公司需计提资产减值准备约9817.17万元，考虑所得税后将减少归母净利润8307.49万元，实际业绩已经考虑上述因素影响。业绩大幅增长主要受益于：5G、新一代高速网络设备、服务器等订单充裕；经营持续改善，毛利率同比提升6.08pct；规模效应持续显现，盈利能力持续提升。

生产经营状况良好，复工有序进行

昆山市玉山镇东龙路1号厂区于2月10日起逐步复工，子公司沪利微电已经全面恢复生产(春节期间没有停产)。子公司黄石沪士电子春节期间没有停产，2月12日起因抗疫暂停生产，2月17日起逐步复工。

受益5G基建，企业通讯订单饱满，高端产品带动盈利能力提升

5G产品已经量产出货，营收占比持续提升，将受益5G基建趋势、高速服务器以及网络设备升级。预计5G规模基建将带动高速板量价齐升，青淞厂和黄石一厂技改后将有效提升高端PCB产能，市占率有望进一步提升。目前高毛利率14-38层企业通讯板和办公工业设备板占营收比例高，收入增速较快，有效带动整体盈利能力提升。

汽车板受益ADAS趋势，产品结构持续优化，黄石沪士已顺利投产

受益ADAS和新能源汽车政策，公司持续加大高毛利率的中高端汽车板投入和订单导入，产品结构和生产效率持续改善，汽车板盈利能力稳中有升。19年9月份黄石二厂部分制程已经开始试机，19Q4黄石沪士汽车板产线已顺利投产。

三、投资建议

公司是国内领先的通讯和汽车PCB供应商，长期受益5G基建和汽车电子化趋势。预计19/20/21年EPS分别为0.70/0.91/1.09元，对应PE分别为40X/31X/26X。参考SW印制电路板行业PE估值为48倍，维持公司“推荐”评级。

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