普利制药(300630)业绩接近预告上限，期待2020年制剂出口加速放量

原标题：普利制药(300630)业绩接近预告上限，期待2020年制剂出口加速放量 来源：中泰证券

事件：公司发布2019年业绩快报，实现营业收入9.52万元，同比增长52.52%；归母净利润3.00亿元，同比增长65.47%。

业绩接近预告上限，期待2020年制剂出口加速放量。此前公司发布业绩预告，预计2019年实现归母净利润2.72-3.08亿元(50-70%)，业绩快报接近上限，符合预期。2019年收入利润继续保持快速增长。Q4单季净利润为9417.38万元，Q1-Q3分别为7,001万元、5,007万元和8,595万元，环比继续提升。我们预计，2019年公司国内阿奇霉素注射剂快速放量，其他优势品种地氯雷他定系列、双氯芬酸钠肠溶缓释胶囊等均保持快速增长。制剂出口开始显著贡献业绩，阿奇霉素注射剂持续放量，其余品种受限产能小幅增长。FDA针对公司新生产线的审计已于9月份完成，现场检查情况较好，预计有望较快通过FDA认证。我们预计随着新产能的释放，以及ANDA的持续获批，公司2020年制剂出口有加速。

制剂出口进入收获期，反哺国内，双线发力可期。制剂出口差异化定位注射剂市场，且与美国核心分销商建立长期良好的深度合作关系；2018年以来，产品获批明显加速，左乙拉西坦、阿奇霉素、更昔洛韦钠和伏立康唑4个品种先后在美获批，2019年共有依替巴肽、万古霉素2个ANDA在美获批，左乙拉西坦获英国批准，比伐卢定于荷兰获批上市，更有多个已有产品在其他国家获批。其中万古霉素美国市场空间广阔，有望带来可观利润贡献。后续包括硝普钠等注射剂品种均已提上日程，我们预计2020年5-7个产品在美获批可期，未来2-3年将有数十个产品在欧美上市。国内方面，一致性评价的“转报”路径已非常明确，后续大量品种将以相同的方式实现国内国外同步上市，双线发力值得期。

盈利预测：我们预计公司2019-2021年营业收入为9.52、15.18和20.35亿元，同比增长55.54%、59.47%和34.06%。归母净利润3.00、5.03和7.07亿元，同比增长65.48%、67.40%和40.70%。目前股价对应2019-2020年PE为55和33倍，考虑公司是国内稀缺的注射剂出口企业，当前正处于产品快速获批，海外国内双线发力的快速增长阶段，未来持续快速增长值得期待，维持“买入”评级。

普利制药业绩接近预告上限，期待2020年制剂出口加速放量