伯特利(603596)公司主要产能在芜湖和威海，受疫情影响相对偏小，产能几乎不受影响

原标题：伯特利(603596)公司主要产能在芜湖和威海，受疫情影响相对偏小，产能几乎不受影响 来源：长城证券

事件：公司生产基地主要分布在安徽芜湖(负责盘式制动器等传统机械制动产品和EPB电子驻车制动系统等电控制动产品)和山东威海(负责生产铸铝转向节等轻量化制动零部件)。由于新冠状病毒疫情导致全国各省大面积延迟复工，其中安徽芜湖各类企业不得早于2月8日24时前复工，山东威海各类企业不早于2月9日24时前复工。近日公司公开表示自2月10日起 伯特利 及下属分子公司陆续复工。

对此我们点评如下：

截止2月10日，公司及下属分子公司无疑似病例及确诊人员，并且隔离人员占总员工人数之比仅为1.2%，全员基本能正常复工。公司及下属分子公司现有员工约2600人，迄今无疑似病例或确诊人员。过年期间公司回重点地区过年的员工有11人，路过重点地区或接触重点地区人员的员工共19人，目前上述人员总计30人，均在家隔离，健康状况良好。我们认为公司受疫情影响较小，仅30人居家隔离(占比为1.2%)，对公司整个生产运作的影响基本忽略不计。公司按照目前形势判断，公司可以满足各客户的供货需求。

公司的主要产能分布在安徽芜湖和山东威海，这两个市偏二三线城市，湖北籍员工占比很低，并且相对于长三角和珠三角发达城市，其来自外省的员工占比明显相对更低，所以受到此次疫情的影响明显低于长三角和珠三角的零部件公司。从这个角度来讲，公司其实是相对受益于此次疫情的，因为其分布在长三角和珠三角区域的竞争对手受到的负面影响更大。

从下游客户端来看，公司主要客户复工时间在2月10-2月月17日之间，由于于18-19年车市持续负增长，目前车企产能利用率整体偏低，产能充足，所以这段时间损失的产量在后续可以迅速补回，从2020年全年维度来看，受到影响很小。公司主要客户复工情况统计：公司主要客户北汽、长安、奇瑞于2月10日复工复产。吉利虽然也已于2月10日复工(行政办公)但工厂复产则推迟到2月17日。上汽通用生产基地将于2月15日复工复产，武汉基地复工时间未知。。

投资建议：公司短期增长主要来自EPB和轻量化铸铝产品。①2020年随着双控EPB在新能源汽车中的推广以及和博世合作的EPBi的进一步推广，叠加自主品牌汽车和新能源汽车在2020年的复苏，再加上EPB行业渗透率本身的提升，预计公司EPB产品会继续保持较快增长。②轻量化业务增长也很确定，2019年10月伯特利本部又拿下通用26份产品供货定点合同，预计2020年给伯特利带来新增收入约4亿元。另外，中长期来看，公司的集成式线控制动产品是L3级智能驾驶的必备零部件，未来将基于此打造智能驾驶系统，有望成为ADAS系统集成供应商，这将为公司贡献业绩弹性和估值弹性。保守预计公司2019-2021年总营收依次为29.89、35.86、41.01亿元，增速依次为14.0%、20.0%、14.4%，归母净利润依次为4.35、5.45、6.46亿元，增速依次为83.2%、25.5%、18.4%，当前市值130亿元，对应PE依次为29.9、23.9、20.2倍，维持“推荐”评级。

伯特利(603596)公司主要产能在芜湖和威海，受疫情影响相对偏小，产能几乎不受影响