电子化工材料(ECM)进口替代实质性突破系列报告：江化微(603078)——国内湿电子化学品龙头企业之一，新增产能有望年内贡献增量

原标题：电子化工材料(ECM)进口替代实质性突破系列报告：江化微(603078)——国内湿电子化学品龙头企业之一，新增产能有望年内贡献增量 来源：东兴证券

湿电子化学品贯穿电子元器件的湿法工艺制程，行业市场规模大，行业增速高。我国市场规模2018年达到85亿元，预计未来2年增速超过10%，至2020年市场规模预计将达到105亿元。国内湿电子化学品供应较为集中，国内湿电子化学品企业已具备G2~G3等级产品的规模化生产能力，部分龙头企业的产品达到G5级别，正在推进进口替代。

江化微是国内湿电子化学品龙头企业之一。公司目前有数十种湿电子化学品，广泛应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，开拓并维系了一大批国内外优质客户，构建了优质的业务平台。

公司将成为具备G4~G5等级产品生产能力的具有国际竞争力的湿电子化学品生产企业。公司目前已经具备SEMI G2~G3等级产品的规模化生产能力，待IPO募投项目投产后，部分产品将达到G4等级，在国内同行中处于前列位置。待镇江项目、四川项目建成投产后，公司主要产品将达到G4~G5等级。

公司规划产能巨大，未来新增产能有望稳步贡献业绩增量。公司在镇江新区、四川成眉投资建设大型湿电子化学品项目，主打半导体和LCD市场，一期项目预计2020年6月底完工。

公司盈利预测及投资评级：我们预测公司2019~2021年净利润分别为0.47亿元、0.58亿元、0.75亿元，EPS分别为0.43元、0.53元、0.69元。目前股价对应P/E分别为87倍、70倍、54倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧；项目建设进度不及预期；下游客户认证进度不及预期；新技术的研发风险；原材料价格波动风险。