广发证券--新媒股份:IPTV及OTT驱动高增长,体育大年有望进一步带动业绩增长【公司研究】

原标题：广发证券--新媒股份:IPTV及OTT驱动高增长,体育大年有望进一步带动业绩增长【公司研究】 来源：广发证券

【研究报告内容摘要】

新媒股份发布19年业绩预告,全年业绩高增长。19年全年预计实现归母净利3.55~3.96亿元,同增73%~93%,全年非经常性损益预计为1400万元。Q4预计实现归母净利0.78~1.19亿元,同增59%~142%。

IPTV基础业务以及增值业务双重驱动增长,2020年体育大年有望驱动增值业务付费率提升。IPTV基础业务用户数19年全年增长明显,考虑广东省作为人口大省以及IPTV渗透率处于全国中位数水平的省份,预计2020年用户数仍将继续增长。增值业务方面,预计Q4付费率环比有一定提升。体育内容储备上,有包括NBA以及咪咕体育等的内容储备,2020年作为体育大年我们认为对于增值包付费率的提升有一定驱动,并且对IPTV基础业务沉默用户的唤醒也有一定的刺激。

OTT四款产品激活量持续提升;省外业务推进落地。OTT业务方面,四款云视听产品整体激活量持续提升,Q4单季度有一定新增会员。OTT产品运营收入同比增速较快,拆解来看,我们认为会员付费收入是主要驱动,广告方面下半年有一定回暖,但全年来看受制于需求疲软预计同比略有下滑。省外业务方面,考虑目前已有9省市合作落地,并且部分省份已经进入当地增值包,我们预计2019年有较高增速。随着项目逐渐落地我们预计省外业务能够为公司营收持续提供增量。

投资建议:考虑公司IPTV以及OTT业务的高增速,我们略调整对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年分别实现归母净利3.79/5.26/6.32亿元,EPS分别为2.96/4.10/4.93元/股,当前股价对应PE分别为53.5/38.6/32.1倍。综合考虑传媒板块整体估值中枢有所上移,我们给予新媒股份2020年PE估值为40X,对应合理价值163.8元/股,维持“买入”评级。

风险提示。IPTV省外业务落地不及预期。大屏端付费率提升不及预期。