钾肥大王爆亏超400亿成亏损王，ST盐湖路向何方？

原标题：钾肥大王爆亏超400亿成亏损王，ST盐湖路向何方？ 来源：证券时报网

　　ST盐湖(000792.SZ)是国内最大的钾肥生产企业。

　　拥有着中国最大的可溶解性钾镁盐矿床察尔汗盐湖的ST盐湖，自1997年上市后，逐渐成为市场公认的大白马，净利润从不足5000万元攀升至10亿元以上，市值直逼2000亿元。

　　“人可以不喝白酒，庄家不可以不用钾肥”的舆论声音曾将其与贵州茅台相提并论。

　　如今，ST盐湖却打破A股上市公司年亏损纪录，2019年预亏超400亿元的消息一出，迅速引发舆论热议。

　　钾肥之王如何堕落成亏损王？

　　掌控中国96%钾肥资源、毛利率曾高达74%，ST盐湖的堕落被部分舆论认为与几次管理层标志性的“折腾”息息相关。

　　备受争议的关联交易，盐湖集团作为盐湖钾肥的大股东，关联交易必不可少，2007年单单盐湖钾肥和关联公司中化化肥的关联销售额就高达11.14亿元，占到总销售额的32.2%。央企用上市公司的业务通过关联交易的方式反哺非上市公司部分，当然依托着强大的资源优势，ST盐湖即便如此，业绩表现依然良好，可这样的操作对于上市公司显然是不健康的。

　　涉嫌利益输送的整体上市，本可直接通过资产注入的形式完成整体上市，却偏偏兜个大圈，通过重组即将破产退市的ST数码，再和盐湖钾肥换股以求完成整体上市。如此操作自然是满足了当地政府要求，避免了一众为ST数码提供担保的企业遭遇打击，从而维护了青海地方金融体系稳定。

　　更加备受舆论争议的是盐湖钾肥与盐湖集团的换股重组的比例设定，当时市场预期普遍在4：1，可最后换股比例是2.9：1，让舆论的质疑声不断，甚至有舆论称这是明摆着利益输送。

　　不自量力的多元化败局，为了充分利用察尔汗盐湖宝贵的自然资源，ST盐湖开始大举加码镁钠业务，其中仅一个金属镁一体化项目，就投资了386.45亿。但其中自有资金仅30%，剩下资金通过贷款、发债完成。这也导致2012年之后，盐湖股份的财务费用大增，逐渐侵蚀公司利润。

　　"亏损王"ST盐湖会退市么？

　　爆亏400亿创下A股年亏损历史记录的ST盐湖是否会退市，成为不少舆论关注的焦点。其中，部分舆论认为，新证券法实施的时间节点，或为ST盐湖的保壳提供了有利条件。

　　据舆论观察，新《证券法》中”暂停上市“的字眼悄然消失了，也就是说ST盐湖要么退市，要么继续留在二级市场交易，不再存在暂停上市的情况。

　　此外，关于退市的描述，新《证券法》也有变动，由“具有持续经营能力”替代了现行《证券法》中“具有持续盈利能力，财务状况良好”的表述。

　　考虑到ST盐湖剥离不良资产后，依然具有持续经营的能力，符合新《证券法》的表述。

　　有市场分析人士表示，472亿元的预计亏损有“业绩洗澡”之嫌。随着国资接手相关资产，不良资产将被剥离出上市公司，损失一次性计提后明年公司保壳问题不大。“一次亏损到位后业绩表现稍好即能实现扭亏。”

　　根据《证券时报》对ST盐湖证券部采访情况来看，公司的确希望避免暂停上市的局面发生。

　　亏损王的结局会如何？

　　成功当选新一代亏损王后，ST盐湖的舆论量急剧升温，他的结局会如何？

　　从历年的亏损王情况来看，自2014年来的五年间，A股年度亏损王分别是：2014年中国铝业（601600.SH）亏损162亿、2015年武钢股份亏损75亿、2016年石化油服（600871.SH）亏损161亿、2017年乐视网（维权）（300104.SZ）亏损138亿、2018年天神娱乐（维权）（002354.SZ）亏损71亿。

　　其中，中国铝业、石化油服、武钢股份均在随后的几年里完成了业绩的扭亏为盈，反观乐视网和天神娱乐则局面每况日下，屡屡陷入监管风暴和舆论风口之中。

　　同样是亏损王，却呈现出冰火两重天的局面。对于新一代亏损王ST盐湖而言，舆情依然还在进一步发酵，是否会退市依然不得而知。

　　ST盐湖主动迎合国家战略要求，加快盐湖资源综合利用，探索循环经济发展的行为，舆论有着赞成和褒奖。但是对于坐拥天然资源优势的上市公司，却折腾到如今的局面，更多舆论是质疑和不解。

　　其实，仍有不少舆论看好剥离不良资产后的ST盐湖，至于结局会如何？是利用自身资源重振雄风，还是折腾成下一个乐视或者天神娱乐？让我们拭目以待吧。