保隆科技(603197)季报点评：业绩超预期，TPMS强装保障盈利增长

原标题：保隆科技(603197)季报点评：业绩超预期，TPMS强装保障盈利增长 来源：东方证券

核心观点

业务略好于市场预期。前三季度实现营业收入23.61亿元，同比增长40.1%，实现归母净利润1.21亿元，同比下滑1.6%，扣非归母净利润1.06亿元，同比下滑0.4%，EPS为0.73元。若扣除新增并表公司保富电子海外、MMS的影响，则营业收入17.27亿元，同比增长2.5%。3季度实现营业收入8.4亿元，环比增长7.3%，同比增长53.4%；实现归母净利润6437万元，同比增长72.9%；盈利改善明显。若扣除新增合并报表公司影响，则3季度实现营业收入6.09亿元，同比增长11.3%，改善明显。前三季度净利润同比下滑主要因为毛利率下降同时期间费用率提升。

3季度毛利率环比改善。前三季度毛利率为30.9%，同比减少2.2个百分点，3季度毛利率32.1%，环比增加3.3个百分点，毛利率边际改善。公司前三季度期间费用率为23.9%，同比增加4.3个百分点；主要受新增合并报表公司影响，前三季度公司经营活动现金流8143万元，同比下降55.7%，主要因为净利润减少、DILL和保富德国存货增加。公司三季度末存货为6.68亿元，较期初增长39.2%。

TPMS业务将受益于国家强制安装，积极布局海外业务。根据国家标准化管理委员会发布的国家标准，2019年1月1日起，中国市场所有新认证车必须安装TPMS；2020年1月1日起国内所有在产车型开始实施强制安装TPMS要求；公司TPMS业务将受益于国家强制标准打开的市场。同时公司参与整合TPMS全球业务，收购保富电子海外55%的的股权，开拓欧洲和北美市场，积极成为TPMS业务的全球领先供应商。公司在保持气门嘴和汽车金属管件业务稳定发展的情况下，拓展TPMS产品以及智能化、轻量化产品，布局海外市场，公司盈利有望进一步改善。

财务预测与投资建议：因收购公司合并报表，调整收入及毛利率预测，预计2019-2021年EPS1.09元、1.45、1.74元(原0.90元、1.24、1.47元)，可比公司为汽车电子及零部件公司，可比公司19年PE平均估值24倍，目标价26.16元，维持增持评级。

保隆科技(603197)季报点评：业绩超预期，TPMS强装保障盈利增长