平安证券--华宇软件:营收高速增长,主营业务未来发展趋势持续向好【公司研究】

原标题：平安证券--华宇软件:营收高速增长,主营业务未来发展趋势持续向好【公司研究】 来源：平安证券

【研究报告内容摘要】

公司前三季度营收持续高速增长:根据公司公告,公司2019年前三季度实现营收22.01亿元,同比增长37.44%。分季度看,公司一季度、二季度、三季度营收增速分别为36.44%、38.63%、36.76%,公司前三季度营收持续高速增长,表明公司经营状况良好。公司2019年前三季度实现归母净利润3.35亿元,同比增长9.63%。归母净利润增速大幅低于营收增速,主要是因为去年同期非经常性损益金额较大。剔除非经常性损益的影响,公司2019年前三季度扣非归母净利润为3.24亿元,同比增长21.35%,公司扣非归母净利润实现较快增长。

公司毛利率同比小幅下降,期间费用率同比基本持平:公司2019年前三季度毛利率为41.55%,同比小幅下降1.17个百分点,毛利率虽有所下降但仍保持在较高水平。公司2019年前三季度期间费用率为27.89%,相比去年同期28.25%的期间费用率水平基本持平,体现了公司稳定的费控能力。在研发投入方面,公司继续加大研发投入力度,报告期内研发费用达2.58亿元,同比增长54.68%。

公司主营业务未来发展趋势持续向好:公司是我国法律科技领域龙头企业,以法律人工智能技术和自主安全技术为核心支撑,公司以智慧法院为代表的智慧型行业解决方案自2018年以来加速落地,公司第三代法院核心业务系统T3将于2019年正式交付并开始部署。公司在法律科技领域的领先优势有望进一步扩大。在教育信息化领域,公司不断进行产品创新,推出的“奕课堂”等新产品将推动公司教育信息化业务持续成长。在市场监管领域,公司市场份额保持领先,随着国家机构改革的完成,公司市场监管业务有望成为公司业绩新的增长点。

盈利预测与投资建议:我们维持对公司2019-2021年的盈利预测,EPS分别为0.79元、1.03元、1.32元,对应2019年10月24日收盘价的PE分别约为26.5、20.2、15.8倍。公司是我国法律科技领域龙头企业。随着公司将人工智能技术和自主安全技术在法律服务领域的深入应用,公司在法律科技领域的竞争力将进一步增强。随着我国教育信息化2.0时代的到来,公司教育信息化业务迎来发展良机,未来发展空间巨大。我们看好公司的未来发展,维持对公司的“强烈推荐”评级。

风险提示:(一)法检信息化业务增速低于预期:公司虽然是我国法检信息化行业的龙头企业,但公司法检信息化业务收入的增长,受下游客户法院、检察院在信息化建设方面的投入影响很大,如果法院、检察院在信息化建设方面的投入出现波动,公司的法检信息化业务增速有低于预期的风险;(二)华宇元典业务发展不达预期:华宇元典面向商业法律服务领域的业务虽然取得了一定的进展,但目前仍在探索商业模式,如果后续华宇元典提供的内容和服务不能持续保持用户的黏性,华宇元典的业务发展存在不达预期的风险;(三)联奕科技并购整合的风险:联奕科技2017-2019年的业绩承诺分别为7600万元、11000万元和14400万元,如果联奕科技未来不能完成业绩承诺,将显著影响公司未来的业绩增速,甚至引发商誉减值,存在联奕科技并购整合的风险。