天虹股份(002419)2019三季报点评：快速开店投入期，利润端持续承压

原标题：天虹股份(002419)2019三季报点评：快速开店投入期，利润端持续承压 来源：国泰君安

本报告导读：

公司Q3新开店、新签约门店均显著加快，当前处于密集开店的培育期，利润端持续承压，未来重点仍是关注新开店运营、收入端成长性。

投资要点：

投资建议：公司正处于新一轮快速开店期，短期利润端受开店费用、培育期影响持续承压，但社区购物中心、独立超市等业态竞争力不断强化长期成长性。考虑短期费用增加，略下调2019-2021年EPS为0.76(-0.04)、0.86(-0.06)、0.99(-0.06)元，考虑成长性加强，参考行业溢价给予2020年20倍PE，维持目标价17.6元，增持评级。

保持快速开店节奏，利润端有所承压。公司2019年前三季度实现收入140.8亿元，同比增长1.8%，归母净利润6.5亿元，同比略降3.2%，低于市场预期。其中，Q3收入增速1.8%，高于H1增速；公司Q3新开2家购物中心、1家独立超市，且新签约5家购物中心、5家独立超市，签约力度明显加强，Q4和2020年开店有望再加速。

同店略有好转，开店费用、地产结算减少影响Q3利润。分业态看，公司1-9月百货同店-5.6%，降幅比1-6月继续收窄。公司Q3新开三家大店，且10月江西新开一家购物中心，开店费用及前期培育致Q3销售费用率22.73%，同比提高1.66pct。同时，Q3地产业务仅结算0.64亿元，同比少结算0.4亿元，对收入、利润均有所影响。

社区购物中心、独立超市快速成长，长期竞争力加强。公司2019年以来定位社区购物中心，新一轮快速扩张持续进行中，大湾区、华东低线级城市均有广阔成长空间。公司当前处于密集开店的培育期，利润端有所压力，重点仍是关注新开店运营、收入端成长性。

天虹股份(002419)2019三季报点评：快速开店投入期，利润端持续承压