亿联网络(300628)季报点评：业绩高增长，SIP业务稳健发展，VCS业务持续突破

原标题：亿联网络(300628)季报点评：业绩高增长，SIP业务稳健发展，VCS业务持续突破 来源：天风证券

事件：

公司发布19Q3业绩，前三季度公司实现营收18.56亿元，同比增长40.69%；归母净利润9.83亿元，同比增长48.11%，扣非后实现同比增长54.85%，业绩位于早期预告中值以上！

我们观点如下：

前三季度高增长强化全年业绩信心，单季度归母净利润同比增长48.4%

单季度来看，公司Q3单季度实现营收6.81亿元，同比增长42.4%；归母净利润实现3.76亿元，同比增长48.4%。公司前三季度营收持续高速增长主要由于：1)各业务增长符合预期，销售收入保持较好的增长态势；2)美元汇率波动对收入同比增长带来了有利影响；3)三季度末，为应对“英国脱欧”事件影响，欧洲部分区域经销商适当提高了库存备货规模。

SIP业务稳健发展，关注T5系列放量，为公司提供业绩弹性

从行业情况来看，根据Frost&Sullivan的报告显示，18年按销售量计算，公司在IP话机终端市场的市占率为全球第二，为14.5%，在SIP话机市场的市占率为全球第一，为27.3%。同期，全球SIP话机出货量为1260万台，预计未来5年以9%的年复合增长率增长。同时，预计全球视频会议市场总量将于2023年达到138.2亿美元，2018-2023年保持12.1%的年复合增长率。

根据公司近期对问询函的回复中，披露了17年至19年上半年的产品销售数量及产品均价，值得关注的是SIP统一通信桌面终端业务产品平均单价稳中有升，17年至19年上半年，均价分别为：388.29元、391.76元、448.3元。我们认为，产品均价上涨主要由于：1)公司SIP话机产品主要销往海外，汇率波动影响大；2)T5高端系列产品为公司短期业绩提供弹性。

VCS业务持续突破，云视讯平台发布，继电信合作后，近日与腾讯云、索尼(中国)达成战略合作

新业务方面(即VCS高清视频会议系统)持续突破。一方面，公司近日发布了基于全新架构升级的全球企业通信平台亿联云视讯，并获得国家权威机构中国信息通信研究院颁发的业内首张泰尔安全5星证书。另一方面，继公司与电信集团正式签署合作协议后，公司公布了与腾讯云、索尼(中国)达成的战略合作，共同拓展“互联网+云视频会议”新模式，打造“云+端+网+屏”的端到端视讯生态。公司在企业通信领域深耕多年，具备多年积累的方案和产品优势，得到运营商、互联网企业等的认可。同时，5G的正式商用给视频会议市场打开前所未有的发展空间，云视频会议将带来更好的用户体验和更加丰富的服务形态。

重申核心逻辑：

短期来看，公司SIP终端产品在全球市场保持良好的竞争力，T5高端系列有望对该业务产生拉动。中长期来看，公司持续加大对VCS业务投入，产品竞争力持续提升，渠道稳步推进，预计该业务未来2-3年仍将保持高速增长态势，并为公司短期业绩提供弹性及打开中长期发展空间。

基于公司前三季度高增长以及人民币贬值对公司盈利能力产生的拉动，我们将公司盈利预测由19-21年的11.38亿元、14.66亿元、18.32亿元上调至12.31亿元、15.87亿元、19.99亿元，维持“买入”评级，持续推荐！

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